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券商评价 安信证券： 2013年一季度订单同比增长22%，全年新增订单有望超48 亿元：公司去年一季度新增订单9.34 亿元，超过全年订单的1/4，基数较高，主要是由于2011年国家电网第六批集中招标规模过大的影响所致。今年一季度公司没有受到国家电网公司集中招标批次间规模波动的影响，新增订单仍然同比增长22%，体现了公司在守住国家电网的市场份额之后，其他市场的开拓能力。考虑到今年新能源和轨道交通建设的景气度，以及GIS 高电压等级产品持续增厚订单，我们判断全年的新增订单将超过48 亿元。 一季报的增长质量较高，不排除半年报继续超预期的可能：从一季报的情况看，公司的成长质量相当优秀，利润的大幅增长来自于毛利率同比提升3.4%。期间费用占比下降1.76%。同时公司的应收账款规模控制较好，现金流情况正常，体现了高管理水平下的良性发展。我们预计半年报的期间费用占比会进一步下降，由于产品结构的调整，公司的毛利率仍然有进一步提升的空间，存在超预期的可能。 投资建议：我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.9 元、1.3 元和1.7 元，维持“买入-A”的投资评级，6 个月内目标价22.5 元，对应2013 年25 倍的市盈率。 风险提示：国家电网公司改变投资计划的风险。 海通证券： 公司回款情况良好。报告期末，公司应收账款同比增长43.82%，与营业收入增速吻合，公司回款情况良好。 未来预判：2013年公司252KVGIS有望进入国网、南网招标体系，252KVGIS产品放量是公司2013年的主要看点；零部件配套产能建设完成后，预计未来综合毛利率仍将有所提升。 主要不确定因素:市场竞争加剧，毛利率下降；订单低于预期的风险。 高管访谈 记者：据我们所知，在思源电气发展历程中，品牌建设一直是贵公司领导投入最多精力的工作之一，您希望通过“思源”品牌传递怎样的理念？ 董增平（董事长）：思源非常重视品牌的含金量。“思源”品牌所凝聚的内涵就是先进的技术、可靠的质量、一流的服务三者高度统一，我们带给客户的是强有力的使用信心。 记者：作为电气化公司，创新应该是企业的核心，思源电气是如何做到创新的呢？ 董增平 思源电气股份有限公司董事长 董增平：我们公司的科技创新和产品更新总是处在一个高速发展过程中，什么时候公司出不了新产品，那么公司的活力也就消失了，我们每年都拿出６％的销售收入投入新产品的研发中。这是我们的一些产品能在国内乃至国际上该专业领域的细分市场中处于最高端的原因，也是思源电气成功的重要因素。 记者：思源电气未来的发展战略或重点是什么？有怎样的发展目标呢？ 董增平：思源电气的发展是一个积小胜为大胜的过程，我们将不断加强技术创新、体制创新，达到厚积薄发。我们力争成为输变电产业中的“中国西门子”，在未来进军欧洲高端市场。 记者手记 电力设备行业的发展进入了一个新的时期，电力电子和海外市场是行业内优质公司的发展方向。思源电气已经完成了在输配电产业链的完整布局，在电力电子领域的开拓也初见成效，在同行业内其他公司的竞争中已抢占先机。于是做海外市场是必然的选择，道路是曲折的，前途是光明的。开拓海外市场是公司在“十二五” 后期突破自我天花板、打开新的成长空间的唯一选择。 《小康•财智》2013年第06期
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