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其实，对于城商行存在的风险和资产流动性不足的问题，各地方政府可谓绞尽脑汁。就记者所知，2003年曾于杭州、威海两地开展的化解城商行不良资产改革试点，曾被监管层普遍推行。 所谓的“杭州模式”是指，杭州商业银行通过与杭州市投资控股有限公司签订“资产置换协议”，将历史形成的不良资产置换给后者，同时置换入后者的子公司——杭州市排水总公司的优良资产，这样杭州市排水总公司就此变为杭州市商业银行的全资子公司，其不良资产借助杭州市投资控股公司转出给杭州市政府。 而“威海模式”是指，由市政府指定有贷款资格的承贷单位，向威海市商业银行贷款，再用贷款回购威海商业银行的不良资产，贷款利息由威海市政府财政按季度支付，贷款本金则由威海市商业银行增加盈利后逐年回购核销。 对于监管层力主这两个“模式”的关键原因在于：一方面由于有央行特批；另一方面杭州模式曾创造了一个银行界迄今无与伦比的“奇迹”——70%多的不良资产骤然下降到不足1.5%，因此监管层认为，只要按照杭州和威海的模式来改，城商行的历史问题顷刻便能得到解决。 但是，在一部分地方政府来看，这却是一个不小的包袱。因为，比照发达地区城市的财政收入，一个欠发达或中等发达地区的城市恐怕一年的财政收入也难以满足城商行全部的资金需求。 “很显然，资产证券化的方法可以为各地城商行的改革打开一条缺口！”上述论证人士再次强调。 事实上，有关资产证券化尽管已受到各行业广泛议论，而且确实有先例证明其可以应用于许多领域，但作为该课题组研究成员的国内著名学者王国刚却有着不同的判断。6月中旬，当记者电话征询其意见时，他直率地表示：“资产证券化还处于试点阶段，就目前的情况来看，短期内证券化的规模不会太大，因此不能着急。更何况证券化债券的定价还不清楚，定价问题不是孤立的，他和整个金融体系的利率水平有直接联系。而我国利率体系还处于市场化改革进程中，有些方面还没有起步，债券市场利率、信贷资产证券化利率还有待探索！” 诚然，作为一种制度创新尽管还需要配套制度的出台，但谁又能否认冬天已经过去春天还会远吗这个不算时兴的命题？ 资产证券化 通常所讲的资产证券化是指信贷资产的证券化，它包括“住房抵押贷款支撑的证券化”（mortgage-backed
secuitization:MBS）（MBS）和“资产支撑的证券化”（asset-backed secuitization：ABS
）。这是从美国引进的概念。 具体而言，它是指将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售的流通证券的过程。 简而言之，就是将能够产生稳定现金流的资产出售给一个独立的专门从事资产证券化业务的特殊目的公司（SPV：special purpose
vehicle），SPV以资产为支撑发行证券，并用发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。
《小康》2005年第07期
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