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一场大病急救成功，但是急救也留下了一些后遗症，包括全球流动性过剩、国际主权债务风险加剧等。这些后遗症加大了中国经济外部风险的复杂性。
世界经济正步入后危机时期，后遗症开始逐一浮现，全球经济复苏应能持续，W型的二次衰退可以避免，中国经济仍可望保持较快增长态势，但外部环境较之前更加复杂，全球流动性再次泛滥，正诱发新的资产泡沫，西方债务货币化，恐酿成高通胀恶果，由此影响中国经济发展。
全球流动性过剩迫在眉睫
为应对百年不遇的金融危机和二战以来最严重的经济衰退，发达国家以量化宽松的货币政策，注巨资救市刺激经济，虽制止了金融崩溃与经济大萧条，但催生新一轮流动性泛滥，且发达与新兴市场的流动性过剩都创出历史新高。特别是，后危机时期发达经济复苏基础脆弱，结构调整艰难。面对高失业、重债务与庞大赤字，政府的唯一选择是继续宽松货币政策。这将导致本已过剩的流动性更加严重，并呈现长期化趋势。
最近，世界银行行长佐立克警告，2010年可能成为一个危险年份。随着全球经济复苏，资产泡沫可能成为下一个脆弱链条。他认为，最大泡沫在亚洲，可能演变成新一波全球经济危机。据统计，2008年7月至2009年9月，流入亚洲的热钱达到5030亿美元，近期流入规模与速度更快。关键是，一旦美联储升息，美元掉头走强，全球资本流向逆转，将引发高风险资产价格集体崩盘，亚洲恐怕首当其冲。当年，日元套利资金持续涌动与急速抽逃，直接导致亚洲金融危机爆发。今天，美元套利资金规模更大，亚洲面临的挑战亦更严峻。
去年，中国经济率先复苏，难免最受热钱“追捧”。最近《福布斯》选出七大迫在眉睫的金融泡沫，包括黄金、房地产、新兴市场、美国国债、大学学费、交易所买卖基金和铜价，认为未来十年金融危机可能由此引发，其中多半与中国相关，特别是房地产泡沫巨大，在未来十年陷入金融危机的风险不容忽视。近年，热钱大量涌入香港，“金融大鳄”索罗斯亦移师香港，在京、港两地分设代表处和办事处，主要瞄准人民币资产。后危机时期，中国经济发展势头不变，但面临资产泡沫膨胀、人民币升值压力、宽松政策掉头难等棘手问题，决策者应该密切关注美元走势、美联储利率政策、国际资本流向，同时谨防国内资产泡沫化与长期化。
主权债务风险正在蔓延
国际主权债务风险已被迪拜债务危机捅破，中国作为全球最大外汇储备国，资产安全风险上升，威胁主要来自美国主权债务危机，美元资产面临被“蒸发”危险。迪拜债务危机爆发，不仅预示海湾奇迹破灭，也昭示金融危机幽灵犹存。希腊、墨西哥、波罗的海国家的主权评级陆续被调降，英国、西班牙等也被国际评级机构警告，有人预测，美国主权信用等级在未来4年可能遭调降。
危机使西方经济债台高筑，并呈现长期化趋势。一是财政赤字空前，而且以结构性为主。OECD报告预测，2010年其成员国的平均财政赤字占GDP比重将上升到8.3%(2009年为8.2%)，比危机前的2007年高7个百分点，2011年将略降到7.6%，但英国、冰岛仍达到12.5%和11.6%，美国和日本各为9.4%。鉴于后危机时期发达经济体潜在增长呈现减缓趋势，其四分之三财政赤字源自结构因素而非周期衰退，预示这些国家的高财政赤字将趋于状态化。二是政府债台高筑，而且净外债飙升。举巨额债务救市，使发达国家深陷债务泥潭不能自拔。OECD预测，2011年其成员国的平均政府债务将超过GDP规模达到103.5%，比危机前的2007年高出30个百分点，日本和美国则达204.3%和99.5%，2014年将增至245.6%和108.2%。与历史不同，后危机时期国际主权债务风险主要来自发达国家，受损方则以新兴市场，尤以持有大量美元资产的东亚为重。我们面临的主权债务风险不仅来自发达国家偿债能力下降，关键是其偿债意愿减弱。鉴于发达国家货币多为硬通货，债务又以本国货币标价，故此主权违约风险不大，但通过央行增发货币，让债务货币化，以通胀与货币贬值，就能达到稀释债务的目的。因此，未来主权债务风险实质上将是通胀风险。估计，2010年全球通胀压力不会太大，但发达国家赤字与债务长期化，预示大宗商品价格将持续上涨，未来发生超级通胀的可能性不能排除。
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