宽幅震荡仍是近期行情的重点，市场将在震荡中寻觅方向，大的回调依然是短线吸筹、高抛低吸的机会。
12月作为年度收官之月，年末资金面相对趋紧，且面临三批新股密集发行、欧央行降息并加码量宽，而美联储启动升息、人民币纳入SDR后汇率存在进一步贬值压力；同时，中央经济工作会议、中央农村工作会议召开在即，市场将从中寻找中央对明年经济工作目标、任务重心及宏观政策动向等，市场或能提前吹响跨年行情的演绎号角。
11月股市冲高回落
11月份的绝大多数时间指数延续了反弹走势，但月末两天出现跳水，最终以冲高回落收官，月度上涨1.86%，月线收“长上影”小阳，显示了反弹受阻。
从分类指数来看：延续10月份全部上涨的格局，但上涨幅度有所收窄。深市强于沪市，创业板、中小板强于主板。市场关注度进一步向深市汇集，向创业板股票以及深市小市值股票汇集，市场出现冷热不均。
从行业指数来看：呈现普涨。综合、电子、通信涨幅居前，而且连续两个月涨幅居前；钢铁、军工、交运涨幅落后；计算机涨幅靠前，但较10月份明显收窄，上涨力度出现不足，机械设备也出现类似的情况；军工涨幅由10月份的居前转为落后，有获利兑现迹象，交通运输也有类似迹象；银行、休闲服务涨幅维持平稳。进一步观察6月以来的回落以及最近两个月的反弹，发现反弹的力度与之前下跌的幅度没有直接关系，之前下跌多的非银、有色、建筑装饰、采掘等行业，反弹力度一般；之前下跌少的银行、交通运输，反弹力度明显落后；反弹比较强的集中在计算机、通信等TMT领域与综合板块，TMT是今年上半年市场追逐的热点，综合板块当中可能转型重组较多，反弹过程中市场实际上更加看重行业未来的发展。
从市场整体资金流向来看：11月份的资金净流出较10月份明显增加，水平与8月份相当，显示经过两个多月的反弹，减仓抛压明显加重。目前的净流出水平较高，尤其是在资金杠杆降低之后，若未来净流出继续增加，则需提防指数的连续回落，若净流出减缓，指数可能呈现震荡。
从行业资金流向来看：仅银行行业呈现资金净流入，该行业7-11月一直呈现净流入，但主要集中在7、9两个月份，其他三个月数量很少，这也是银行行业较为抗跌的主要原因；非银行业9-10月呈现资金净流入，但11月份大幅净流出，显示资金兑现撤离；计算机、机械设备、生物医药等几个行业资金净流出绝对数值较大；钢铁、休闲服务、军工净流出增长较快。
综合来看：11月份整体延续了10月份的反弹，但冲高回落，反弹受阻。资金净流出明显增大，抛压加重。反弹集中在创业板及小市值股票上面，TMT领域受到追捧，但11月上行力度减弱，有减仓迹象。银行板块少量资金净流入，是两市唯一净流入的板块，且持续4个月，未来指数调整中可能呈相对优势。
宏观形势好中有忧
经济基本面方面，经济降中趋稳。10月数据显示经济增速降速趋缓，但“三驾马车”一升两降，中期仍有压力。
工业增速继续小幅回落。10月工业生产继续小幅下滑，发电量依旧负增长，工业产销率97.7%，同比低0.2个百分点，供需略差于去年同期。从结构来看，采矿和高耗能等传统行业增速继续减缓，仍处于去产能的深度调整过程中；同时装备制造业增加值增速回升，高技术产业继续保持较快增长。但去产能稳步进行，新产业需求支撑尚不足，未来工业经济仍面临下行压力。
投资下滑幅度减弱，先行指标出现好转。10月份投资44.74万亿元，同比增长10.2%，环比投资增速增长0.72%，比9月份回升。投资同比增速仍在下滑，但是下滑幅度减弱。消费自5月份以来稳定回升，社会消费额平稳回升，创出新高。
流动性方面，实体经济利率走低，融资余额上升。国际方面，美联储在12月加息成为大概率事件，可能引发全球市场的波动，对国内流动性可能造成阶段性冲击。如果人民币流出压力剧增，有可能降准应对，以保持较为宽松的流动性环境。利率市场化后，央行货币政策传导机制正在改变，利率走廊开始成形。这将对利率形成有效抑制，利率下行趋势延续，实体经济利率走低说明宽松货币效果较好。融资融券余额小幅稳步回升至1.2万亿元以上，新股发行重启仍然沿用原有规则，对资金有一定压力。总体而言，12月份流动性仍会较为宽松，但需防范阶段性冲击。
政策方面，供给侧改革成为核心指导思想。供给侧改革是驱动内生增长的关键，成为新的宏观调控核心指导思想。近期，习近平总书记多次提到供给侧改革的概念，并指出：要解决世界经济深层次问题，单纯靠货币刺激政策是不够的，必须下决心在推进经济结构性改革方面做更大努力，使供给体系更适应需求结构的变化。在此宏观指导思想下，货币政策相对宽松，财政政策相对积极，地产开始强调去库存，意味着需求刺激不会再强调，而是强调增加供给，供给带来需求，大众创业万众创新、创新驱动和公共产品与服务的增加是未来推动经济增长的主要方式。在对外开放方面，习主席在访美过后，访英获得巨大成功。近期中国外交活动频繁，将近一步拓展空间，有助于中国更好地融入世界，一带一路有可能在近期获得进展。
布局结构调整行业
国信证券分析师闫莉在接受《小康·财智》记者采访时表示，2015年9月至今成交密集区3250点具有支撑作用，12月份整体可能呈现震荡，范围在3250—3550点。底部的可靠性以及短期调整的幅度主要取决于银行股的表现，12月份很有可能出现指数震荡、个股调整幅度较大的现象，银行股连续拉升的可能性较小，且存在补涨收尾的可能，不宜追高，但因其在抗跌方面具有明显优势，逢低关注更为理想。
广发证券分析师游文峰认为，12月市场中期乐观，短期整固，沪指波动区间在3200—4000点。对于当前的市场而言，是中期乐观下的短期震荡与整固期。中期乐观因素来自于利率下行推动大类资产配置转向股市的趋势不变、资本市场发展的战略意义提升、供给侧改革的新思路和结构性减税的预期；而短期震荡整固的因素来自于IPO重启对于资金的分流、美元加息预期对于风险资产的抑制、融资买入新政对于上涨节奏的平衡。总体而言，宽幅震荡仍是近期行情的重点，市场将在震荡中寻觅方向，大的回调依然是短线吸筹、高抛低吸的机会。中长期投资机会可沿袭供给侧改革这一思路进行布局，重点关注消费升级和服务消费两大领域。
在行业配置方面，国都证券肖世俊建议投资以下主题：（1）“十三五”规划大主题：中期围绕中国经济转型升级、改革创新领域，自下而上深挖“十三五”规划的网络强国、制造强国、健康中国、美丽中国、军民融合、全面二孩等大战略主题中的估值相对安全、业绩可兑现的优质个股；（2）坚定看好消费升级：建议重点围绕文教体娱旅游、医疗养老保健服务等，挖掘行业中优势个股；（3）行业景气好转或持续上行：电动汽车产业链、种子养殖、配电网、IDC、环保等；（4）政策超预期：建议可阶段性布局估值相对偏低、优势区域内的地产龙头，及建筑装饰、家电、汽车等地产产业链低估值高股息率个股。
《小康•财智》2015年第12期
