“预计5月份市场难以摆脱区间震荡格局，仍面临低位震荡整固的态势。不过考虑到IPO压力已经得到部分释放，短线也不必过于悲观。”
4月份的市场走势，大盘月初股指曾一度上升至年线附近，但随后指数震荡走跌，并且跌破多条均线。整体上呈现震荡反复格局。由此，我们不由疑惑5月份行情将如何演绎？
4月上证下探至2000点附近
4月份大盘呈现先抑后扬的震荡走势。月初大盘小幅盘整后，在金融、地产等蓝筹股走强带动下，指数一度升至年线，但受制于IPO重启等情况，大盘未能站稳反而是震荡回落，将之前涨幅吞没，最终在2000点整数关口获得支撑。总体走势震荡反复。
从各大指数来看，沪深300上涨0.58%，上证指数下跌0.34%，而中小板、创业板则双双走跌，特别是创业板跌幅超过3%，创出今年新低。
从4月份行业板块的走势来看，板块个股大部分出现调整。其中，金融、汽车、食品饮料等板块走势偏强；而纺织服装、化工和医药生物等板块跌幅居前。而从申万风格板块的表现来看，大部分板块下跌，活跃股、配股涨幅居前，而高市净率、高价股相对有较大跌幅。从4月份热点概念板块表现来看，大盘出现震荡调整，概念板块表现涨跌不一。其中，新疆区域振兴、长吉图板块和文化传媒等概念板块表现强势。
尽管4月初指数曾一度放量反弹，升至年线附近。但在IPO重启以及经济数据低于预期等不确定因素影响下，股指反弹夭折，加上地产、金融等蓝筹股集体调整，打击市场做多人气，最终导致股指重新陷入震荡调整格局。
外部流动性有所好转
货币增长放缓。央行数据显示，3月末，广义货币(M2)余额116.07万亿元，同比增长12.1%，分别比上月末和去年末低1.2个和1.5个百分点；狭义货币(M1)余额32.77万亿元，同比增长5.4%，分别比上月末和去年末低1.5个和3.9个百分点。关于金融数据，申银万国宏观指数研究认为：3月份货币增长低于预期，社会融资规模虽好于预期，但同比下滑明显。金融数据出现双降的原因，很大程度上和影子银行监管趋严有关。实体经济信贷增长正常，一季度新增人民币贷款多于去年同期，春季开工将带动融资需求进一步转好。申银万国维持对2014年主要金融指标的预测不变。预计2014年M2增长13.2％，比2013年回落0.4个百分点。社会融资总量18.9万亿元，增长9.5％，和2013年基本持平。贷款投放9.5万亿元，增长13.2％，比2013年回落0.9个百分点。
新增外汇占款小幅提升。3月新增外汇占款为1892亿元，保持连续8个月正增长，比2月多增609.5亿美元，环比增长47.5%。虽然3月人民币兑美元延续2月贬值走势，但人民币贬值幅度趋缓，尤其人民币兑美元在3月下旬出现小幅升值后，逐步趋于稳定，市场对人民币大幅贬值的预期减弱，增大了资金跨境流入的压力。
另一方面，外围发达市场宽松导致资金跨境流入加剧。美国加息预期后延；欧洲或降息及采取量化宽松以抗通缩；日本则延续当前量化宽松规模，以抵消4月消费税对居民消费动能的打击。当前经济下行压力仍然较大，央行公开市场转为净投放，加上此前国务院宣布定向降准，皆有意于稳定货币政策市场预期，因此可预计二季度货币环境总体宽松，有利于减轻经济下行压力。
警惕风险
流动性不是当前市场主要矛盾，但需警惕信托兑付高峰期的违约风险。对于货币政策市场关注较多，大部分券商认为当前政策空间不大，而流动性预计仍表现温和。他们认为未来流动性趋紧的三个动力：一是实体经济需求回升致银行间流动性趋紧，综合起来对市场影响中性；二是央行主动收紧，为小概率事件；三是内外部冲击，外部来自QE加快退出，目前正在承压，但已度过最紧张阶段，内部来自信托和债务违约事件爆发，尽管监管层仍强化刚性兑付，不过5月份是信托到期的高峰期，局部风险恐仍难免，刚性兑付的打破有利于股票等风险资产定价，不过如果风险事件集中引爆，在短期可能引发恐慌情绪，推升风险溢价，需要警惕。
继续消化IPO重启的利空影响，谨慎观望氛围可能仍较浓。关于预披露，截至4月30日，IPO预披露总数已达186家，照此速度完成所有在审公司预披露可能比预期提前（原证监会称6月底前），市场对此仍有一定心理压力，不过一方面已经逐步适应；另一方面随着过会公司进入实质发行阶段，市场注意力将转移，因此预披露影响将淡化。
从目前形势看，发审和批文下发节奏预计将审慎控制，即便市场主导，发行价格和老股转让等敏感点也将审慎控制，且5月份发行节奏基本明确，风险已经提前释放，本次冲击将小于1月，进入发行及新股上市阶段后，至少初期市场热情可能重燃，后续表现有待观察本次政策调整后的发行情况。在发行正式启动前，巨大扩容压力下市场心态可能依然不稳，IPO重启的利空影响仍需要消化，加之一二级市场资金重新配置，预计市场谨慎观望氛围依然较浓。
题材投资仍是重点
针对5月份A股的走势，东莞证券分析师潘绍昌认为，政策面仍有适度维稳的迹象，经济数据有适度企稳的态势，蓝筹股估值处于低位，对指数构成一定的支撑，但IPO重启压力犹在，加上信托兑付压力，市场流动性依然面临考验。预计5月份市场难以摆脱区间震荡格局，仍面临低位震荡整固的态势。不过考虑到IPO压力已经得到部分释放，短线也不必过于悲观。预计上证指数核心波动区间为1990-2110点。
银河证券分析师孙建波表示，从政策看，稳增长的政策还会继续出台，但力度不会太强。从业绩看，一季报披露完毕，业绩对市场的影响将减小，继续影响市场的时间可能不会很长。从流动性看，货币政策仍将保持稳定，稳中偏松；IPO正式开闸前仍可能扰动市场，短期偏负面，中期影响不大。总体看，对5月份行情的判断为中性。虽然一些负面影响有所减弱，经过4月中后段的下跌后，5月市场走势有望回稳，但IPO还没有尘埃落定，推动市场向上的力量也不足，也不排除其他风险的出现。
申银万国证券分析师李筱璇表示，4月股市冲高回落，表现略超出预期。5月份，市场仍需消化IPO重启带来的扩容压力，负面影响逐步淡化后有望迎来修复，希望仍在于改革的推进和经济的边际改善，预计5月上证指数核心波动区间在1950-2100点，依然处于筑底阶段。
关于行业配置方面，东莞证券建议关注：金融+轻工制造+传媒+新材料等。综合估值、政策、行业前景等因素，在大类资产配置上，可以遵循以下三条主线：关注估值较低，超跌的蓝筹板块，如金融、公用事业、汽车等板块；关注抗周期性较强、有业绩支撑的板块，如食品饮料、旅游等板块；关注受益于政策及景气度相对较高的板块，如新材料、传媒、轻工制造、铁路基建等。
在主题投资方面，东莞证券建议投资证券行业。4月份大盘冲高回落，月末中小盘股遭遇大幅杀跌，唯部分低估值蓝筹板块相对抗跌以支撑大市，其中不乏包括受益于政策利好的金融、地产、建筑等板块。4月份以来，沪港通互联互通试点建立、新股发行进程进一步加快以及券商创新大会等利好因素刺激，券商股投资价值将凸显，5月份可继续关注相关受益标的的投资机会。
《小康•财智》2014年第05期
