目前指数的运行处于可上可下状态，长期下跌趋势未改，短期有上行意愿，但动力不足。操作上，控制仓位，涨幅大的品种落袋为安。
11月份，A股的普涨状态，使资金净流出大幅缩减，12月的A股能否有持续的增量资金入场？未来股指是上行还是冲高回落？
11月A股震荡回落
11月份，上证指数呈现先抑后扬的走势，月线最终以小阳线报收，月度涨幅3.68%。11月上半月呈现出回落的弱势运行，指数跌破2100点整数位，但非银股票的突然拉升使得跌势得到扭转，这种突然拉升最近一段时间时常出现，关键是看后续的持续性。
从分类指数看：与10月份的全面回落截然相反，11月份出现了全面上涨，显示了市场的回暖，但涨跌变化之快也显示了市场的不稳定性。深市表现明显强于沪市，而深市之强主要体现在创业板，创业板指当月上涨10.2%，远超其他指数，而创业板指前一个月下跌居首，跌幅达到9.68%，可见市场对于创业板的分歧很大。
从行业指数看：全面上涨。涨幅居前的行业，按照申万行业分类是：信息设备（12.10%）、交运设备（11%）、电子（10.90%）、信息服务（9.01%）；按照中信行业分类是：国防军工（24.22%）、计算机（11.99%）、传媒（10.50%）、电子元器件（10.24%）、非银（8.97%）。涨幅落后的行业是：公用事业（0.34%）、房地产（0.47%）。涨幅居前的行业多集中在电子信息类，而军工的大涨更多和政策相关。
从市场资金流向看：市场整体资金净流出较上月大幅减少，且扭转了连续四个月资金净流出增长的态势，显示有资金回流股市。
从行业资金流向看：绝大多数行业呈现出资金净流出减少。资金净流入仅有两个行业：交运设备、电子；资金净流出增加的行业是：家用电器、公用事业；其他行业均呈现资金净流出减少，其中信息设备、信息服务净流出缩减幅度较大。资金的进出状态与当月的行业涨跌对应较好，需要注意家用电器存在减仓迹象。
国信证券分析师闫莉认为，总体上看，11月份呈现普涨状态，资金净流出大幅缩减，继续缩减的空间有限，若没有持续的增量资金入场，未来股指上行空间有限或冲高回落。电子信息类领涨，受到市场追逐，汽车、电子行业获得资金关注。家用电器行业有减仓迹象。
宏观形势向好发展
宏观经济方面，从10月官方PMI中，我们也发现新订单指数的下滑隐约暗示需求到顶的迹象，特别是国际市场仍然比较疲软，缺少外需的有效支持，后续经济复苏的前景将更加不明朗。此外，从拉动经济的三驾马车来看，基础也不稳固，尤其是固定资产投资增速已连续两个月下滑，未来经济增长的动力可能会有所缺乏。
从货币层面看，中国人民银行行长周小川2013年11月26日出席在北京举行的第三届中法金融论坛，并围绕中国宏观经济形势、金融改革等内容发表了主旨演讲。周小川表示，近期中国在利率定价方面正在进行制度建设，一方面，过去十多年中国在利率市场化方面已经逐步迈出步子；另一方面，还在酝酿下一步更进一步的利率市场化，特别是存款利率方面的利率市场化。“因此也需要建立一些机制，包括定价机制、报价机制，与此同时，完善中央银行政策利率对市场利率的传导机制， 以便在中期全面实现利率市场化。”上述表态进一步明确了利率市场化的推进方向，且有加速的可能。从历史经验看，利率市场化的推进将对利率造成上行压力，而利率上行对金融市场将造成负面影响，资金面偏紧的格局短期恐难有所改观。
市场层面看，保监会副主席陈文辉表示，近年来对股权投资的认识不断再深化。党的十八大要求深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系。而十八届三中全会也进一步提出，要多渠道推动股权融资，提高直接融资的比重。从多渠道提高直接融资比重到多渠道推动股权融资，体现了中央对股权融资的高度重视。希望通过提高股权直接融资比重，推动我国经济持续健康发展。长期发展来看，保险资金股权投资比例的监管限制还有一定空间，现有监管规定为10%，今后可能会进一步放松。截至今年10月末，我国在保险资金运用余额方面，总余额73681.47亿元，这意味着未来一旦政策放开，将有超万亿的增量资金。此外，央行行长周小川也提到，中国要进一步扩大合格境内机构投资者（QDII）和合格境外机构投资者（QFII）的主体资格，增加投资额度。市场层面仍有望获得增量资金。
IPO重启意义深远。11月30日证监会紧急发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》、《国务院关于开展优先股试点的指导意见》、《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》。 IPO靴子落地是今年以来市场一大不确定性的消除，预期得以明确，不过本次改革的内容也有不少超预期之处，改革成效有待检验，何时正式进入注册制有待明确，因此不确定性尚未完全消除。IPO、优先股等新政是改革推进的印证，有助于改革信心的增强。在具体政策上，向注册制的迈进、不完全市值配售、自主配售、存量发行以及抑制“三高”的市场化措施等等，可圈可点，尽管并未彻底破除积弊一次到位，但已是重大进步，许多方面超出此前市场预期。
12月股市或有小反弹
针对12月的股市，国信证券闫莉认为，综合来看，目前指数的运行处于可上可下状态，长期下跌趋势未改，短期有上行意愿，但动力不足。短期形态限定波动空间2150-2250点，突破2250点，高度可看2400-2500点，跌破2150点，回落至2050点甚至更低。操作上，控制仓位，涨幅大的品种落袋为安。
瑞银证券分析师高挺提出，三中全会启动了新一轮中长期改革，有望改善投资者对中国经济长期前景的预期。由于改革的广泛性和长期性，未来一段时间市场可能看到逐渐浮出水面的中央和地方改革措施和落实，这将持续吸引投资者的注意力。同时，经济增速仍然在低位运行，改革对未来1-2季度的短期经济走势影响不大，经济和企业利润增长都存在回落的风险。综合长、短期市场预期和风险以及目前A股市场估值，我们认为，一个大幅上涨行情的可能性不大，但维持短期略偏正面的股市看法。
高挺在配置上建议关注稳健增长的低估值板块（金融、大众消费、耐用消费品）。从布局明年的角度出发，主题上看好国企改革、金融改革和铁路投融资改革的受益股。医药股回调之后是明年配置上有吸引力的板块；在全部一线城市已经出台新一轮调控政策之后，房地产面临的政策不确定性下降，也是目前偏好的板块。
航天证券陈义新认为，综合以上各方面情况来看，尽管经济增速有望继续回升，但是资金面预计将保持紧平衡，市场方面有限售解禁放量和IPO重启的压力，12月A股整体环境不会有太大向好改变。考虑到十八届三中全会释放出巨大的改革红利，随着对《决定》中各项任务的落实，由改革引发出的政策红利仍值得投资者期待。考虑到对IPO重启的短期负面影响消化需要一段时间，12月份市场整体或仍以震荡走势为主，预计上证指数将维持在2100-2300之间运行。
从行业配置上看，陈义新偏向低估值及业绩确定行业。建议继续关注低估值和防御型板块。随着IPO重启开闸，新定价机制有望使得资金从高估值成长股中撤离，这部分资金最终转向业绩稳定的低估值蓝筹可能性较大。具体行业方面，金融服务和房地产是低估值蓝筹的代表。考虑到房地产受政策调控压制、银行受地方债务审计结果影响，保险和证券板块更加值得逢低关注。
《小康•财智》2013年第12期
