调整尚未结束，未来可能表现为重心下移的区间震荡。可以适当低吸高抛小波段操作，存在一定的热点机会。
3月，上证指数平开低走，震荡下行，全月下跌幅度5.45%。股指运行在2月份由升转跌，发生了方向上的改变，3月份的下跌实际上是进一步确认方向上的转跌。那4月行情将何去何从呢?
3月股市震荡下行
受国五条楼市调控严厉出台、经济复苏动能减弱、央行逐步加大净回笼资金力度、IPO财务自查期限过后重启猜测，及银监会加强规范银行理财产品等多重利空压制，3月A股整体呈现下跌，大盘指数月内跌幅已达3%，但行业结构性分化显著，其中信息设备、电子、医药生物、公用事业、餐饮旅游等防御性或成长类板块表现较好，涨幅在6.5%-4.2%；而采掘、建筑建材、房地产、有色、农林牧渔、交运设备等受经济弱复苏或政策调控压制的中上游为主的周期板块表现较弱，跌幅均在5%以上。
从分类指数看：仅创业板指微红报收，其他指数悉数下跌。成份指数下跌幅度较大，上50指下跌8.35%，深证成指下跌7.80%；中小板指、创业板指相对抗跌，中小板指微跌0.90%，创业板指微涨0.62%，但较上月的大涨明显衰减。总体上看，市场转弱迹象明显，成份股是下跌的主导力量，中小盘股保持相对活跃。
从市场资金流向看：市场整体资金净流出明显增大，与2012年3月份情况类似。从资金单月的净流出程度看，4月份资金净流出有望减缓，由此指数的跌幅有望收窄或是呈现区域震荡。
从行业资金流向看：仅家用电器行业微弱净流入，其他行业悉数净流出。资金净流出较少的行业是：餐饮旅游、黑色金属；大幅净流出的行业是：金融服务、机械设备、有色金属、建筑建材等。值得关注的是，医药生物行业，3月份的资金净流出较2月份明显增大，与该行业当月上涨不匹配，需要提防逢高减仓行为的存在。钢铁、煤炭两个行业，3月份资金净流出较2月份有所减缓，抛压似有衰竭。
4月市场外围紧缩
3月下旬公布的汇丰3月份制造业PMI初值录得51.7(2月为50.4)，创两个月以来最高，显示制造业运行小幅改善。特别是中小企业预计有望适度改善。另外，1-2月份全国规模以上工业企业实现利润7092亿元，比去年同期增长17.2%，盈利在改善。
“防通胀控风险”双重目标下加剧流动性收缩担忧。新任总理履职后已多次重申“稳增长防通胀控风险促转型”为今年经济工作重心，而在2月份CPI的短期快速回升及下半年通胀水平将整体明显上升压力下，央行已逐步加大净回笼资金量，货币政策已逐步回归中性偏紧。
而“控风险”方面主要为控制金融财政领域的潜在风险隐患，主要包括地方政府债务审计及地方融资平台的规范，加强影子银行监管及表外资产的清理规范，近日银监会已发文要求规范银行理财业务投资运作，后续随着以上两大金融领域业务规范与风险控制的推进加强，将对实体经济复苏所需的融资渠道与资本市场流动性收缩带来较大压力。
银行信贷投放方面，截至3月末，四大行新增人民币贷款超过3300亿元，尽管略低于1月份的3700亿元，但这一数据已经显著高于2月的2160亿。
股票扩容压力依然较大。目前，新股IPO已过会未发企业有99家，总融资额达608亿，IPO未过会正在排队的企业有836家，新股IPO压力依然较大，需要几年才能发完。考虑往年融资速度，新股IPO是一个逐步释放的过程，预计2013年首发规模在1290亿，增发融资额3740亿，配股融资140亿左右，总体合计5170亿，相比2012年有所增加，股票扩容压力依然较大。此外，近期关于IPO重启的传闻甚嚣尘上。有消息称4月重启IPO的可能性非常大，目前已有60余家企业拿到上市批文。事实上，自从证监会换帅，就已经引起市场关于IPO重启的猜想，而随着对IPO重启的担忧不断加重，严重压制了市场表现。市场向来闻新股发行色变，当下谨慎情绪的蔓延是对IPO重启的提前反应。
大盘重心下移
2444点可能是阶段顶点
国信证券分析师闫莉认为，本轮行情以春节为分界线，节后指数由升转跌，3月份指数继续回落，月线收阴，并与2月份的“十字星”形成了“下跌组合”，未来股指还有下探，调整尚未完成。
回顾一下之前的高点2444点以及行情的转变过程，由于2012年12月的低点1949点的位置压得不够低且未落在低点拐点的时段内，由此上涨行情的性质技术上认为仅是反弹。反弹的阻力位在2300-2350点，来自1664-2132一线的反压以及2536-2478-2453一线的阻挡，2月份指数上涨一举突破阻力位，给判断上出了一个难题，这个突破是真是假？
鉴于突破之前没有经历过低点抬高的确认，加之周线技术指标RSI已经进入超买区，历史运行显示对应的均是阶段性顶点，因此这个向上的突破很可能是个“假突破”。春节后的回落，指数重回上述两条线之下运行，表明之前的上冲确为“假突破”，由此带来的后果是2444点很可能是阶段顶点，阶段范围有可能是上半年，也有可能是今年全年，因此未来一段时间遇到的回升行情将是2444点下跌过程中低一级别的反弹，高点将呈现下移。
闫莉建议调整尚未结束，未来可能表现为重心下移的区间震荡。可以适当低吸高抛小波段操作，存在一定的热点机会。
重点关注民生板块和经济刺激板块
受益经济复苏：建筑建材和机械有一定机会。二季度是传统的工业旺季。一般来说，企业会在春节后开始为旺季进行提前的备货，导致3月份的旺季效应很明显，但今年确实出现了例外的情况。
导致今年出现例外情况，主要是两个因素造成的：一是今年春节的因素。今年的春节是在二月份，而且现在有一种现象，农民工去得早回得晚，这就造成了3月上旬企业用工不足。但这一现象已经出现了变化。以水泥这个行业来看，3月中旬水泥价格终于开始步入上涨的趋势，开工率也出现了明显的复苏。
二是因为今年两会的因素。今年两会由于涉及到人事上的重大变化，从中央到各地方政府的一、二把手普遍出现了变化，这就使得项目进程出现了停顿。但是从历史上看，换届之后，地方政府会有强烈的投资冲动，当年的固定资产投资增速都会较其它年份来得高。进入4月之后，我们认为这些困扰的因素将逐渐消退，中观数据方面也会逐渐改善起来，因此对于建筑建材和机械，我们建议可以重配。
受益民生改善的比如医疗器械、环保同样值得关注。医药行业确定的增长，放缓的增速。理由是支持我国医药行业增长的驱动力没有改变，主要有经济的确定性增长、人口老龄化趋势、人均可支配收入的提高、城镇化的持续推进、政府医保补助的提高等。政策导向，业绩为王是2013年投资主线。结合行业成长性、风险性和政策扶持三个维度对行业各子板块进行评分，建议重点关注医疗器械。
《小康•财智》2013年第04期
