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虎年第一个月A股市场或将呈现中线震荡格局，国内外经济变局、通胀形势、政策调控的方式和力度、A股市场面临的双重估值下调压力(或称挤股市泡沫压力)等将主导中线大盘走势。
2010年以来，A股表现一直挑战着大众投资逻辑，无论市场对于融资融券、指数期货等制度创新作出怎样的预期，至今都没有形成显著而持续的投资机会。事实上，今年以来市场的投资理念已经发生了重大变化，事件投资作为首要投资理念已被部分投资者接受并屡试不爽。因此，我们认为3月份产业振兴、区域振兴、世博、亚运等一系列题材仍将成为事件投资的发源地。
市场流动性充裕
尽管央行收紧流动性的意图明确，但加息何时来临，仍是悬而未决，市场对此也存在诸多分歧。
1月份，随着2009年经济数据出炉及货币当局通过一系列货币政策释放调控信号，加息预期进一步强化。尤其是1年期央票发行利率连续上行16个基点，由此引发市场关于央行提前加息的种种猜测。
1月份人民新增贷款1.39万亿，稍低于此前市场预期的1.5万亿。这主要是因为近期监管层明显加大了对信贷投放的监管力度，商业银行“三管齐下”（出让部分信贷资产、回收旧货款和暂停新项目贷款）压缩贷款余额。同时，信贷结构继续优化：票据融资下降1809亿，短期贷款新增4397亿，中长期贷款新增近1.1万亿。其中，企业中长期贷款强劲增长，说明实体经济投资活动依然活跃。
2月12日，央行赶在春节前决定从2月25日起上调存款准备金率0.5个百分点。历史经验显示，一般情况下，央行很少赶在春节前上调存款准备金率。因此，此举实属意外。
央行选择春节前释放这一讯息，原因主要在于：（1）1月份新增贷款高达1.39万亿，占2010年全年7.5万亿目标值的18.5%，超过历年1月占比。（2）节前央行净投放5080亿资金以满足春节需求，而节后3月份又有近8000亿之巨的到期现金流。预计此次节后存款准备金率调高将冻结商业银行资金约3000亿元，理论上对银行放贷能力会产生一定的制约作用。
考虑到当前超额准备金率仍将高于2%，商业银行完全可以通过调整自身的资产负债表来规避对其的不利影响。因此，实际上存款准备金率0.5个百分点的上调对国内流动性的影响很小。
短期内央行可能择机再次上调存款准备金率，抑制流动性和管理通胀预期；但加息则可能进一步后延。对于未来，在春节因素的带动下预计2月份CPI通胀可能达2.2%左右。
但是2月份CPI的高企，主要源于春节期间的集中消费等暂时性因素，长期来看，通胀并不具备持续快速走高的基础。另一方面，历史经验显示，历年3月份新增贷款大约是2月份的2倍，而近期市场传闻2月份新增贷款已超6000亿，这样一来，此前市场预期均衡投放背景下一季度2.3万亿的新增贷款很可能被突破。
银行股再融资压力大
2009年下半年以来，银行股一直深受再融资传闻的拖累。最典型的是去年11月24日，突然风传“几家大银行酝酿数千亿再融资”，上证指数重挫3．45％。虽然相关银行多次作出澄清，但透过财务报表，投资者不难看出上市银行对再融资的迫切性。
银行股没有被再融资公告“吓趴下”，与其估值本身较低有很大关系。除城市商业银行外，目前其他上市银行的市盈率大多仅有13倍左右。去年8月之前，上证指数冲刺3400点，银行股并非涨幅领先的板块，工商银行、中国银行等还远远落后于大盘涨幅。去年8月以来，上证指数从高点回落约10％，银行股在再融资传闻的袭击下“受伤更重”。例如，交通银行距高点调整回落超过20％。
工商银行和建设银行去年11月曾出面澄清，两家银行暂时没有再融资计划。再看现已公布再融资计划的其他几家银行，投资者对上市银行再融资压力初步心中有底。相比近几个月的扩容节奏，上市银行的再融资需求不是天文数字，市场应该具有消化能力。2月25日，场外资金再度净流入银行板块，浦发银行上涨5．49％，招商银行、中信银行等上涨近2％，反映出投资者对银行股估值水平的认可。正因为此，银行股没有“再下一层楼”，上证指数得以站稳在3000点上方。
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