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综合盈利能力与资产成长性，我们认为中期浦发银行、交通银行、民生银行、华夏银行仍相对更具有投资价值。
近段时间，股市一路高歌，已经突破3400点，大有冲破4000点的势头。但是银行股在这轮调整中表现不佳。那下半年银行股走势如何？哪些银行股值得关注呢？
去年年底以来，银行业指数涨幅已超过100%，超过大盘约70%的涨幅。分阶段而言，银行股集中相对较强的表现是从5月份开始的，6月份表现更为强劲。这进一步验证了我们2008年底给出2009年投资策略报告的预测，以及今年5月初给出的投资策略中报的预测。
下半年预计跟随大市
但是，银行7月表现不佳。在持续强劲的表现后，出现如此大反差，令市场感到意外与动摇。我们认为，从银行基本面的角度来看并无实质性变化；但从估值的角度而言，银行股估值的吸引力已经显著下降。
在下半年信贷环比放缓的惯常信贷周期下，继续维持银行业的业绩预测，即行业利润增长分布在8%左右、净资产平均增长15%左右的预测。
银行业未来6个月的业绩预测而言，银行的PE估值上升空间已经迅速收窄。参照我们的策略分析，我们维持行业跟随大市的评级。
增持低估高波动银行
综合盈利能力与资产成长性，我们认为中期浦发银行、交通银行、民生银行、华夏银行仍相对更具有投资价值。综合贝塔系数与标准差，在我们选择的浦发银行、民生银行、交通银行与华夏银行、中国银行组合中，波动性均相对较大，能够保证中国经济与资本市场复苏带来的超额收益。
基于对银行业全年盈利增长8%的预测，我们仍维持行业强于大市的评级。基于银行业环境与业务向好的判断，推荐进攻型投资策略，建议投资组合仍为浦发银行、民生银行、交通银行与华夏银行。
银行股操作建议：
浦发银行（600000）买入（↑）
根据调研，作为中型的全国性股份制商业银行，上海双中心与世博对浦发中短期业绩的提振有限，但长期会提升公司的品牌价值与业务纵深度。今年上半年在中西部、东北等地的项目增长速度较快，贵州分行马上也会成立。未来的重点是加强网点的密度建设。
资本金是制约浦发规模扩张的瓶颈。非公开发行已经报批证监会，公司预计三季度能够顺利发行，补充的资本金能够满足今后三年公司发展的需求。
公司经营管理能力突出。上半年浦发银行的贷款增速很快，但票据融资的占比不高；同业资产的规模稳定，着重提高资金使用效率；公司控制人员增长与人均费用增长，且在应付薪酬方面积累了较多资源，利于平滑员工收入；公司设立“浦发创富”品牌，通过供应链金融服务，提供包括顾问及咨询费收入在内的全方位金融服务，达到整体效应。
浦发二季度净息差水平与一季度基本持平，在未来几个季度可能回升。公司预计上半年不良贷款绝对额下降，不良率降至低于1%；2009-2010 年出现大量不良资产的可能性不大。
浦发二季度的经营情况基本符合预期，预计浦发银行中报业绩将会实现同比正增长。不考虑增发，2009年EPS1.77元，2010年EPS2.12元；2009、2010年BVPS7.5元、8.5元。浦发成长迅速，盈利水平突出，估值具有明显优势，我们将浦发银行的评级从增持提高到买入，并继续加入我们推荐的投资组合。
民生银行（600016）买入（↑）
民生银行赴港上市工作正顺利推进。目前该行赴港上市计划已获得银监会批文，证监会审核结果无悬念，但上报香港联交所无确定时间。
民生银行赴港上市，基本目的都是为了提升公司的资本充足率，尤其是核心资本充足率。目前监管层对银行的资本充足率要求更趋严格。民生银行H股上市为资本规模扩张打下基础。在港上市后，民生银行国际化程度和品牌价值也有望提升。
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