实际上,美国银行的住房贷款拖欠数量相当低,不到1000亿美元,占银行资产的比例微不足道。真正的大问题是由房屋按揭贷款所衍生的资产,银行通过中介机构,把风险高的次级贷款打包,使之证券化,卖给投资者。不断的证券化,甚至连金融专家到最后都不认识它到底是什么东西了。
金融危机发生后,有人责怪华尔街的金融家们,他们如果不是非常愚蠢,就是非常贪婪。如果不是金融创新的话,可能导致不了这么严重的后果。
有人希望通过更多的金融创新来挽救这场危机,这是完全错误的,让金融市场完全自由放任,本身就是错误的。应当做的是加强对金融市场的管制,严格规范信贷市场。
这可能无法阻止下一场金融危机,但是如果做了,当前这场金融危机就不会如此严峻。
创新是经济增长的持续动力
从历史上来看,这是一场危机,但是这不是历史上最严重的。在资本主义时代,曾发生一连串的经济波动,GDP增长率上下跳变,失业率上升、下降,企业成立、繁荣又消失。与在资本主义时代之前所发生的相比,这还不是最糟糕的。
美国需求下降是导致危机发生的诱因。经济实现平稳增长的前提是,产能和需求平衡。这种平衡在多数经济体中可持续很长时间。但投资和需求均存在不确定性。当相互抵消的过程不是很完美,就会出现过度繁荣或过度萧条。
产业革命之前,世界经济的年均增长率只有千分之一,按照这个速度,要想财富翻一番需要六百多年，但是在产业革命以后的短短两百年里,人均财富就增长了几十倍。经济学一开始就关注增长,但是经济学家对经济增长的看法却有所不同,古典经济学家一般认为规模报酬递减的规律将最后导致增长停滞。幸运的是,在知识和技术进步的作用下,关于增长的悲观预见没有被证实,人们已经越来越注意到知识在经济增长中的作用。
进一步的问题是知识如何产生?这需要有激励人们创造知识财富的制度，例如知识产权、专利等制度。在将来,尽管某个特定的知识领域或者技术创新带来边际报酬仍然有可能递减,但是知识仍然是增长得以持续的推动力。这对未来企业的启示是,知识创新是获得持续利润的主要因素，而对于一个国家来说,作为知识创新的主要组织——大学和研究机构——需要建立起相应的激励创新制度。
中国增长仍可保持9%至10%
为应对金融危机对全球经济带来的不利影响,当前世界各国都在积极挽救经济,以使经济免于继续下滑。各国应对金融危机的举措也都差不多,都是加大投资。政府能做的就是要快速增加财政支出,一是向社会低收入群体提高补助,二是增加投资。
我也注意到,中国目前已出台了一系列财政措施。中国4万亿元的投资对经济肯定会有帮助,能够刺激需求,增加就业。就中国而言,要扩大内需,就要加大直接针对消费的投资,尤其要相应提高农村居民的收入,同时改进农村养老保险制度。
中国投资的4万亿可能在结构上要有所注意。这些投资导向主要在于基础设施改造,比如修路、造桥。玩具厂的资金有可能流动到基础设施的改造,这会带来产业结构的调整,有些企业破产是正常的情况。投资导向会给经济结构的调整带来阵痛。
金融危机可能产生好的副作用,比如它可以减少中国对美国的出口,迫使中国扩大内需。广州的一些出口企业破产不见得是坏事,中国恰好可以借此契机调整产业结构。危机将促使中国减少对出口的依赖。
这场危机过后,当前世界经济格局还会持续下去。美国可能会保持2%至3%的增长,中国的增长可能仍然保持9%至10%。 (注:本文在《小康·财智》记者范颖华、刘彦华对作者采访的基础上整理而成)
