拥有158年历史的雷曼兄弟控股公司轰然倒下,仿佛一颗炸弹让处于金融安全中的人们开始觉得惶惶不安,金融是否安全成了近期不断被重复的话题,雷曼的破产究竟让我们看到了什么?
从20世纪90年代开始,金融全球化、自由化和电子化的深化,壮大了国际资本的规模和流速,这令国际金融危机爆发频率更快,破坏程度更强。此次华尔街金融危机爆发,导火索是次级按揭,但成因是多方面的。金融业本来是实体经济的中介,今天却成了虚拟经济的中介。银行、证券公司、保险公司、信托公司、投行等互为中介,互相放大风险,利用金融工具和产品的高杠杆比率,成倍制造货币、资产和资本泡沫。
破产原因解剖
2008年9月15日,美国第四大投资银行、拥有158年历史的雷曼兄弟控股公司向美国联邦破产法庭递交了破产保护申请,以资产计量,这是美国金融业历史上最大的一起公司破产案。
这样一个拥有辉煌历史的金融巨无霸轰然倒地,除了受次贷引发的金融危机冲击之外,雷曼兄弟自身存在的许多问题也使其在这场“金融海啸”中无法独善其身。
首先,大举进入衍生品领域,风险过于集中。在很长一段时间内一直专注于传统投资银行业务的雷曼兄弟,随着上世纪90年代以来固定收益债券及金融衍生品的迅猛发展,也开始寻求在这一全新领域的发展,并逐渐成为华尔街上的“债券之王”。
在网络泡沫破灭后,美国处于由房地产引领的新一波的经济增长周期中。在这样的背景下,包括雷曼兄弟在内的众多投资银行开始投身房地产抵押债券业务,并成为这一领域的顶级承销商和账簿管理人。但是,业务的过于集中也给雷曼带来了巨大的风险,不幸的是,这种风险最终转化成了巨大的损失。
其次,自有资本不足,杠杆比例过高。业务上的扩张需要资金的支持,由于不能像商业银行一样吸收存款,雷曼兄弟只能从债券市场和银行间拆借市场来筹集资金,运用高比例的杠杆来维持运营。但是,高杠杆又是把双刃剑,在市场反转的情况下,杠杆会放大损失,一旦市场持续下跌濒临崩溃时,流动性会急剧下降,给公司带来严重的财务危机。
另外,在不断深化的次贷危机对市场的持续冲击下,市场变得异常敏感与脆弱,恐慌的情绪开始在投资者间蔓延。而处于这场危机中心的各大投行,更是首当其冲。关于雷曼兄弟的坏消息一公布,公司股价暴跌,客户及交易对手纷纷撤离,市场流动性急剧枯竭,评级公司降低公司信用等级,这都使雷曼兄弟的融资成本大大提高,最终无力回天。
最后,1999年《格拉斯--斯蒂格尔法案》的解除给投资银行业带来的变化,使这场危机在一定程度上成为一种必然。商业银行在推倒《格拉斯--斯蒂格尔法案》之墙后,闯入投资银行的领地,并凭借相对充足的资本实力,争夺投资银行长期覆盖的客户。投资银行在长期客户失去忠诚时,盈利的挑战及成本的压力使得投资银行的行为不得不让风险控制给短期利润让路,以交易为导向,在短时间内完成尽量多的项目。因此,这种经营策略和公司文化的巨大变化为今天的悲剧埋下了伏笔。
