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  2008年11月《小康》
  栏目:财经
救市政策能否有效救市?

★文 /《小康》特约撰稿 李向科

  全球股市在大跌之后步入低谷徘徊期,中国政府连续推出救市政策,媒体称之为“中国式救市组合拳”,而救市政策在短中长期究竟会产生怎样的效果呢?
  汇金购买银行股 以资金托稳市场
  2008年9月18日晚,政府一下子宣布了三大直接针对股市的救市政策。这三大利好包括:第一,证券(股票)交易印花税由双边征收改为单边征收;第二,汇金公司宣布将在二级市场自主购入三只大盘银行股;第三,国资委支持央企增持或回购上市公司股份。
  10月8日,中国人民银行决定:从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点;从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点,其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。此外,还有调整存款利息税等相应的政策。
  那么救市政策的实施对未来股票市场将产生什么样的影响呢?
  在救市政策中,汇金公司买入银行股票和央企增持或回购这两条对股票市场影响相对较大。其中尤其以汇金公司买入银行股为甚。因为这完全是直接针对股票市场,属于直接进场,用钱把市场托住。对于股票价格指数的下降有直接的阻碍作用。
  对于证券交易印花税由双边征收改为单边征收来说,其作用与今年4月份的下调印花税的政策类似,是政府管理部门要表明一个态度,也就是说政府不希望出现股票市场继续“熊下去”。
  至于降低存款准备金率、降低存款利息税、降息等政策,虽然这些政策对于股票市场有一定的影响,但出台的目的更多的是从整体的宏观经济形势考虑的,不应该把它们当成是完全针对股票市场的救市政策。这样的政策对股票市场影响不大,至少在短期是这样。从历史上的结果看,粗略统计,从2004年10月到2008年9月一共进行了12次准备金率的调整(有上调有下调),其中对股票市场影响最大的一次是2007年7月上调0.27%,其对应的股票市场是上升3.8%。这与理论预期完全相反。
  因此,三大政策是直接针对股票市场进行干预,影响程度大而且明显。降息等政策是间接地、渐进地、滞后地影响股票市场。而其影响程度虽然不可以完全忽略,但程度相对较小。
  当然,这些政策属于宽松的货币政策,对股票市场将带来实质性的利好。
  1800点或是此次熊市底部
  这次三大政策到底将对沪深股票市场产生多大的影响效果?可以回顾下历史数据。在1994年7月底8月初,沪深市场出现过另一次三大政策,那是在上证指数在一年半的时间内从1558点下降到325点的过程中出现的政府救市行为。这次三大政策的结果是,上证指数一个月内上升到1050点,但是很快回落到500点,并在低位徘徊,直到一年半之后的1996年初才开始新的一轮上升。从实际结果看,三大政策终止了沪深市场的熊市,起到了救市的作用,达到了管理部门希望的结果。
  或许大家更为关注的是:救市政策到底是否能够有效地救市。在这个回答问题之前,有必要说明对于“有效”的界定。这是因为在论述是否有效的时候,不同的分析人员有不同的“标准”,容易引起误解。

 
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来源:小康杂志
发布时间:2008-11-17


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