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  2008年03月《小康▪财智》
  栏目:理财
再融资股是否值得投资?

★文 /《小康•财智》特约记者 刘兴

  2007年,上市公司的再融资规模超过了前六年的总和,而进入2008年之后,这种融资的热潮愈演愈烈,根据对上市公司再融资发行和预案的统计,剔除非现金资产的因素,今年再融资实际募资金额将可能超过去年。近期,中国平安、中国联通等股票因为融资的方案或传闻股价大跌,由于市场对于资金供给不足的担忧,再融资规模膨胀带来的负面影响正在显现。
再融资成股价“毒药”
  2007年上市公司实际募集资金为2523亿元。
  虽然今年只过去了2个月,但是再融资规模增长的趋势却十分迅猛。截至2月末,上市公司实施增发募集资金428亿元(已扣除非现金资产);分离或可转换债券募集资金400.6亿元;配股募集资金54.4亿元。此外,根据上市公司的融资预案统计,仅宝钢股份等13家公司计划发行分离或可转换债券的融资金额合计达到了921.6亿元。以上各项相加,上市公司预计融资1804.6亿元,如果再将中国平安的增发计划考虑在内,募集资金总额预计将超过2600亿元。以上的数据还未包含后续将要发行的增发、配股等情况,融资规模就已经超过2007年全年的总量。
  曾经­,再融资被当作一种利好,受到投资者的追捧,保利地产、中信证券等都曾在增发发行前走出一波上涨行情。而如今,“再融资”如同一剂毒药,沾上的上市公司,无不股价大跌,投资者避之不及。
  1月21日,中国平安发出公告,称将增发不超过12亿股A股,股价应声下落,到2月29日,中国平安股价已经­跌至71.2元,1月18日还曾收于98.21元。
  2月20日,市场传出浦发银行要进行400亿元再融资的消息,该股票7年来首次跌停。2月25日,市场传闻中国联通再融资600亿元〜700亿元,中国联通在两个交易日内市值缩水了300多亿元。
分离或可转换债券成融资主角
  股权分置改革以来,定向增发就成为了多数再融资公司的选择,从数据来看,2006年至2007年末的每个月,非公开发行股票的上市公司家数始终多于其他再融资方式。然而今年伊始,这种情况可能会出现变化,在上市公司今年以来再融资募集的883亿元资金中,分离或可转换债券募集资金为400.6亿元,比重占到了45.37%。此外, 13家上市公司披露的分离或可转换债券发行预案融资金额达到了921.6亿元。
  从历史来看,2001年以前,配股是上市公司再融资的主要方式,以2001年1月为例,再融资的30家上市公司中,9家选择了增发,21家选择了配股的方式。此后,2002年-2005年,增发取代配股,成为上市公司再融资的首选。
  不过,股改以来,再融资方式的丰富改变了原有的格局。2007年1月,再融资的12家上市公司中,11家选择了定向增发,仅有1家选择了公开增发,由此可见,定向增发受到了多数公司的欢迎。至去年年底,这种情况有所转变,2007年12月,再融资的25家上市公司中,16家选择了定向增发,9家选择了公开增发,公开增发的公司家数比例有所上升。
  市场人士分析,随着多数上市公司股改完成,大股东利用增发或配股来提升持股比例的需求下降,随着大量定向增发的完成,置入资产改善上市公司经营环境的工作基本完成。与此同时,利率的上升和宏观政策的调控,使得上市公司对于利用债券获取资金的意愿增加,而这时,分离或可转换债券的优势则得到了体现。
定向增发仍有投资亮点
  最近再融资引发的市场波动,主要的原因是市场担忧大盘股融资会加剧二级市场资金供给压力,但是,并不是所有的再融资都会遭到否定,定向增发就存在着投资的机会。
  从融资的角度,定向增发面向指定的发行对象,融资规模较小,不会对市场造成压力,此外定向增发大多包含了非现金的资产,这部分资产不仅不会改变市场的资金结构,反而会改善上市公司的资产质量和经­营水平。
  目前,增发方案已经­过会却尚未发行的上市公司共有32家,其中29家公司为定向增发。从定向增发的目的来看,主要分为三类。
  一是ST公司期望借助重组实现翻身。SST幸福、SST天华、SST新智和SST数码等四家公司的定向增发方案已先后过会,其中均包含了资产置换、重组的内容。SST幸福拟以截止2006年10月31日的全部资产和负债作价4000万元出售给名流投资或其指定的企业。公司以新增换股吸收合并华远地产,换股比例为1:0.767。
  二是通过并购重组改变资产质量。2月26日,公用科技换股吸收合并中山公用事业集团有限公司的申请获证监会有条件通过。公用科技换股吸收合并完成后,公司的主营业务将由单一的、资产规模较小的市场租赁,转变为以供水、污水处理业务为主,以市场租赁业务为辅的公用事业行业类上市公司。公司的整体资产规模、资本实力及核心竞争力将大大提高,具有后续稳定的可持续发展能力和更强的盈利能力,提高了上市公司投资价值。根据正中珠江出具的2007至2008年度盈利预测审核报告,公用科技2007年度合并报表可实现营业收入68189.2万元,净利润11364.21万元;2008年度合并报表可实现营业收入74572.51万元,净利润14368.57万元。
  三是大股东提高持股比例。上海普天拟非公开发行不超过8000万股,公司控股股东中国普天信息产业股份有限公司以现金方式认购公司本次发行的全部股票。增发实施之后,普天信息持有上市公司股份的比例将从目前的39.14%提升至51.79%。
从实际效果看,定向增发对于改善上市公司股权结构和资产质量方面起到了很大的作用,尤其是通过资产重组注入资产的方式,将导致上市公司的价值重估,存在着很多的投资机会。
 
 
《小康财智》2008年第03

 
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来源:小康杂志
发布时间:2012-08-21


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