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>本刊记者 李智 报道 近4个月的时间里，46家上市公司长袖善舞，在获得全流通志得意满的结果后，终于曲终人散。而它们的终点又是1300多家上市公司的起点。…… 2005年8月26日，随着中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法（征求意见稿）》以及此前由国务院六部委联合公布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》后，股权分置改革全面铺开已呈箭发之势。但是，在各家上市公司积极备战的同时，存在于市场中的歧见却远未达成一致。前不久，记者在参加一个峰会时与北京邦和财富研究所所长韩志国不期而遇，作为证券市场的改革者、设计者,我们记录了一段与他的对话，或许这将成为一段历史的存照。 
《小康》：中国股市在漫漫熊市中挣扎了整整四年，那么在您看来熊市的最大危害是什么？ 韩志国：四年来的熊市不仅伤害了投资者，而且也伤害了中国股市的内在机制，牛市化解矛盾，熊市激化矛盾，大熊市最大的危害是股市所有的内在矛盾都被严重的激化，股市陷入了深深的恶性循环之中。 《小康》：但是最近股市在国务院和监管机构的指导下发生了一系列变化，您认为这些变化都体现在哪些方面，其巨大作用又是什么？ 韩志国：经过这一年的发展，市场的内外因素都在发生重大改变。我认为这种改变主要体现在三个方面： 第一，对股市核心弊端在认识上的转变。中国股市的核心问题与其说是股权分置，不如说是行政化管理和决策体制与日益加深的市场化机制的冲突和不适应。股市的发展本身是一个市场化的过程，而靠政策引导股市走向，靠政策决定股市命运，是中国股市十多年来最重大而核心的弊端。市场是一只“看不见的手”，而我们的政府是一只“闲不住的手”，如果不发挥“看不见的手”的作用，市场运行就很难走向有序和有效，这是人们对市场认识最重大的变化。但是从最近的一系列动态看，我们可以做出这样的判断：中国股市已经处于从行政化向市场化转变的临界点上，行政化的路子已经山穷水尽，市场化的大门正在打开。 第二，对股市发展的主要障碍在认识上的转变。一年多来，市场在解决股权分置问题上的一个重大进步就是对中国股市发展最重要的障碍的认识越来越深化，所以市场的发展正在向“国九条”的本质和核心回归，这也是中国股市近年来出现的最引人注目的变化和演进。 第三，对股市制度创新要领在认识上的转变。以往在解决股权分置和国有股减持的问题上我们采取的大都是自上而下方式，是把整个股市的风险演化成系统风险，一旦发生政策错误就导致全盘皆输的被动局面。但是一年多的进步主要表现在：(1)推出了社会公众股表决机制，而且分散决策、分类表决已经基本成为市场与管理层的共识。这就把股市的系统风险转化为个别风险。另一方面也给了流通股股东用手投票的权利，这就使流通股股东有了保障自己权利的方式和途径；(2)认识到了流通股股东对上市公司的重大历史性贡献。流通股是含权的股票，这已基本上成为市场的共识，这种共识为向流通股让利，为在解决股权分置中对流通股让利，提供了重要的理论基础和社会基础。(3)过去解决股权分置问题一直试图绕开国有企业，从非国有企业入手，现在人们已经看到了流通股的贡献，国有股应该为流通做出必要的补偿和让利。过去是试图一哄而上，一个方案指导全局，现在是更加强调试点，寻找全流通中的“小岗村”。这是中国股市发生重大转折的最重要和最基本的条件。 
韩志国
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