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下半年：内需回升，外需减慢，经济面临较大下行压力 今年以来积极的财政政策和稳健的货币政策会在下半年开始发挥效果，对制造业投资、基建投资和消费的作用会更加明显一些，内需对经济的拉动作用会缓慢上升。制造业投资会低位回升，今年制造业增值税减税约4500亿元，按照企业利润50%用于投资，制造业投资提高1个百分点，预计全年制造业投资在4%左右。地方政府专项建设债发行节奏较快，专项建设债在部分基建项目中可以做资本金，基建投资会逐月增加，预计全年基建投资会增长6%左右。房地产价格过高已经开始挤出消费，并影响我国产业转型和升级，房地产调控政策不能动摇，房地产投资总体上出现减缓趋势，但由于货币政策相对宽松，2017—2018年，开发商土地购置面积增长较大，房地产投资会有所回落但仍处于高位，全年房地产投资增长9%左右。个人所得税起征点提高的滞后效应和六项支出扣除可减税4000亿左右，按照居民边际消费倾向0.8计算，社会消费品零售额可提高1个百分点。综合计算，2019年以来逆周期宏观调控政策将从三季度起逐步显效，我国内需二季度见底后会有所回升。 受世界经济减慢和中美贸易战影响，我国出口会回落，全年可能出现零甚至负增长，而内需回升会拉动进口增速有所加快，净出口对经济增长的贡献逐季走低。2019年，世界经济减速下行压力较大，国际货币基金组织预计经济增长3.3%，比2018年低0.4个百分点，我国出口需求会相应减慢。中美经贸摩擦升级，从双边贸易看，加征关税对中国经济的直接影响并不大。我们的数量经济模型估计，美国加征关税对中国出口的影响要持续大约2到3年时间，对中国2500亿美元出口商品征收25%的关税，影响我国对美出口减少约950亿美元。如果考虑出口的乘数效应，我国GDP约减少1个百分点。其中，影响2019年经济下降0.3个百分点、2020年下降0.5个百分点、2021年下降0.2个百分点。从长期看，贸易摩擦、知识产权保护、市场准入、补贴等问题，会影响双边贸易、投资、技术转移、人员交流，进而影响我国的科技创新能力和产业链、供应链安全,对我国经济产生较大的影响。我们估计，改革开放40多年，对外贸易、利用外资、科技交流等的技术外溢效应对中国经济增长的贡献每年在0.9个百分点左右，中美经贸摩擦对经济的影响不可低估。
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