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朱宁
清华大学国家金融研究院副院长
深港通将会是投资者学习多元化资产配置的一个渠道，朱宁的建议是，坚守自己长期价值投资的理念，通过深港通的契机，更好地了解全球资本市场，真正达到全球有效的资产配置
12月5日，深港通正式开通。对于广大的散户投资者而言，任何一个新的创新或者市场开拓，既是机会也是挑战。回顾过去十年，无论是股指期货、权证合约，还是发行制度改革，都是将很大的战略性机会摆在了广大散户投资者面前，但结果却经常因为投资者自己没有做好充分的功课和准备，错失了大好时机。
其实，不只是中国，在美国也存在类似的情况。1990年代，美国散户的交易量在整个全美国市场中超过50%，但是到了2015年，这一比例下降到了不足20%，其中一个很大原因就是，在美国发表的一系列论文，让美国投资者意识到，个股的操作和交易，以及对公募基金错误选择，导致散户出现明显绩效较差的结果。美国的经验提醒国内业界和投资者，深港通、沪港通肯定是个非常好的长期战略，是个有益于国内投资者的创新，但是如果盲目地认为任何一个创新产品推出来以后都会给所有市场投资者带来简单的赚钱效应，那么投资者可能是太过自信，并且可能会为此付出高昂的代价。
过去的两周时间里，其实国内A股市场已经开始对所谓深港通概念股做出一定的反应。这就好比我们的“南水北调”工程，南水北调能够把南方比较充沛的地域水源引到北方比较干旱的地域，这里面有三个非常重要的前提，第一，南水比较充沛，是有源之水;第二，南北之间落差相对较大，可以让水比较顺畅地流到北方;第三，整个过程中损耗不要太大。其实深港通也好，沪港通也好，与此有些类似。资本市场的互联互通同样有落差，有磨损。首先从现在A股和H股的折价和溢价来讲，A股处于明显的溢价，对于所谓的价值投资者或者比较在乎公司估值水平的投资者而言，他未必会发现我们深市或沪市具有的较强吸引力。其次，在整个互联互通过程中，人们希望交易机制比较顺畅，为此三个交易所已经做了大量工作，从技术层面、制度层面、交易机制层面都已化解了很多的不确定性，极大地降低了交易成本。
但是，如果从海外投资者的角度来讲的话，他们对于整个国内市场的监管机制、国际市场交易机制，以及交易后的资金流动管理等细节依然存有一定顾虑和担忧。因此，短期内，相比较而言，内地投资者会对整个深港通背后的交易机制赋予更多的关注。
此外，深港通也好，沪港通也好，对于我们中国市场的改革开放，对于今后中国交易所与海外交易所开展更多的合作和互联互通机制，都是一个非常重要的战略性贡献。由于国内一些特别的机构机制，导致我们在国内的房地产市场、A股市场、影子银行，甚至是一些产能过剩的行业存在刚性兑付的心理，从而也导致这些领域出现刚性泡沫的现象。在目前这样一个货币供应高速增长、居民存款缺乏有效投资渠道的大背景下，如何合理疏导国内资金进行更有效、更多元、更安全、更可持续的海外资产配置，化解国内金融风险，对于中国经济成功转型升级具有重要意义。
从这个角度讲，无论是给国内的居民提供多元化的投资，还是化解国内资产泡沫风险，或者促进中国资本市场进一步国际化和转型升级，深港通都是一个一石多鸟、多利多赢的创新。因此，我个人非常支持深港通，尤其是在取消了总额限制和扩大整个投资标的之后。
(注：本文由本刊记者刘彦华在对作者采访基础上整理而成，仅代表作者个人观点)
《小康》2016年12月下
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