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  2015年03月《小康▪财智》下旬刊
  栏目:理财
3月:股市高估值风险有待释放

★文 /《小康·财智》记者 吴洁

  
  “从实际运行来看,高点3406点回落止跌,选择了较为温和的时间堆积方式,很有可能未来数月,指数在3000-3400点区间维持震荡。”
  
  作为政策市的中国股市,关注“两会行情”的情愫由来已久。每年“两会”期间针对股市的提案议案都会主导大盘的走向,而“两会”代表热议的话题则往往成为股市的热点。那么今年的“两会”会给我们的股市带来什么样的变化,又蕴藏了哪些投资机会呢?
  
  2月大盘先抑后扬 
  由于春节假期因素,2月份交易天数较少,且场内成交明显缩量,大盘整体呈现出先抑后扬的走势。经过了1月份的高位震荡反复后,大盘2月初继续承压,由于受到IPO、银行业黑天鹅事件等负面因素影响,蓝筹股表现疲弱,拖累大盘表现。不过,随后央行意外进行了全面降准并持续加大逆回购规模,向市场补充流动性,大盘企稳回升。最终大盘在2月份呈现先抑后扬的走势。央行意外全面降准后的2月5日当天,大盘更高开低走,收出长阴;不过随后在60日均线附近得到支撑,并于春节前走出了7连阳;虽然节后并未开门红,但最后两个交易日再度攀升,指数收复3300点。最终上证指数月K线上涨3.11%。 
  从分类指数看:全部呈现上涨,市场做多势头保持。创业板指当月上涨14.72%,连续两个月涨幅居首,市场追逐成长股的热情再度燃起;比较而言,上50指涨幅落后,当月上涨2.86%。深市强于沪市,市场关注点由主板转到创业板、由蓝筹股转向成长股,由于上50指依然呈现上涨,因此关注点虽有所转移,但之前介入其中的资金并未明显撤退。
  从行业指数看:绝大多数行业实现上涨。涨幅居前的行业是:计算机(18.31%)、传媒(14.83%)、通信(14.35%);银行与煤炭行业呈现下跌,分别为-1.87%、-1.06%。计算机、传媒两个行业连续两个月涨幅居前,银行业连续两个月下跌。可见,市场热点转向创业板行业,传统消费行业表现平平,市场明显在大蓝筹与成长股间两头博弈。
  从市场资金流向看(Wind数据):资金净流出继续呈现减少。由于2014年底资金出现异常变化,目前虽然呈现减少,但仍处历史均值之上,因此不好判断,只能说资金进出活跃,净流出有所减少表明资金逢高出逃减弱,由此市场运行的波动可能减弱,进入相对平稳的运行阶段。
  从行业资金流向看(Wind数据):所有行业资金均呈净流出状态。资金净流出明显减少的行业是:建筑装饰、非银金融、有色金属;资金净流出明显增加的行业是:家电、传媒、农林牧渔、计算机,逢高减仓迹象明显。
  
  宏观形势忧中带喜
  由于今年春节在2月中旬,时间比较晚,光看1月份的数据,可能会出现失真。综合1-2月份的数据,才能比较准确地判断经济形势,但就已经公布的数据看,经济下行的压力还比较大。
  尽管信贷保持稳健积极,但表外融资大幅下降,社会融资总量增加2.05万亿元,同比少增5394亿元。1月人民币信贷增加1.47万亿元,企业中长贷6121亿元保持高位;银行表外融资再度收缩至2806亿元,企业短贷有所增加;债券和股权融资规模稳步增长。虽然信贷稳中偏强,但1月M2增速再度放缓至10.8%,超市场预期。社会融资总量的下降,意味着实体经济获得的金融支持力度下降,预计投资增速也将受到影响。
  从消费看,CPI弱于预期,消费需求并不旺盛。2015年1月份,CPI同比上涨0.8%,环比上涨0.3%。1月份CPI同比上涨幅度大幅回落,翘尾下降到较低水平。1月份环比仍上涨,环比上涨主要是由于食品价格上涨影响。2月份翘尾影响约为0.3%,食品方面占食品比重较大的猪肉目前看仍然下跌,并且并无扭转迹象,蔬菜价格出现上涨,但是涨幅不如往年。总体看,CPI弱于预期,表明消费需求并不旺盛。
  从出口看,2015年开年进出口量低于预期。2015年1月,我国出口同比减少3.3%;进口同比下降19.9%;单月贸易顺差创出新高600亿美元。另外,1月进出口增速低于预期,也有部分春节因素影响。在国内经济增长动力不足的情况下,未来进口预计依然较弱。
  预计春节后,居民存款将回流银行,宏观流动性将保持宽松,总量对冲、定向宽松或仍将是央行的主要操作思路。从微观流动性看,节前融资融券余额出现连续下降,这主要是提高资金效率规避市场风险的正常行为,不代表资金从股市中持续撤离。预计春节后,两融余额将重新恢复增长。
  从改革角度看,2015年是全面深化改革的关键之年,此前市场预期的国企改革、一路一带、京津冀协同、强化环保、军工改革提速等都没出台,如果这些改革不断推出,将给市场带来丰富的投资机会。
  
  3月维持上涨概率小
  从月线连续收阳的情况来看,截至2014年12月,上证指数连续8个月月线收阳。历史上牛市的最强升段是2007年,出现过10个月连阳,此外还有两次为7个月连阳。2015年1月上证指数冲高3406点后回落,月线收阴,结束了月线连阳的运行。国信证券分析师闫莉在接受《小康·财智》记者采访时表示,历史上看,连续数月收阳之后,由于风险累积较高,需要跟随调整释放风险,方式两种:一种是1个月左右的大幅度回落,一般幅度会有20%;一种是通过时间换空间方式,回落幅度10%,时间为几个月。
  考虑到2014年下半年的行情,存在明显的资金加杠杆操作,同时鉴于月线指标的严重超买,市场并不愿意将风险出清,或是政策预期的存在使得市场在当前位置僵持不落,1月份高点3406点,2月份低点3049点,累积回落幅度10%,闫莉判断,由此未来的运行可能转为数月的震荡,区间范围在3000-3400点,类似2000年8月至2001年2月的走势。
  东莞证券分析师陈曦在接受《小康·财智》记者采访时表示,总体来看,2月份市场先抑后扬,技术面表现有所回暖。从3月份的市场环境来看,目前经济面依然处于疲弱态势,但央行货币政策持续偏宽松,特别2月底央行再度降息对市场构成刺激。此外,在两会召开的背景下,市场仍有维稳预期,各类政策题材仍有活跃机会。因此,短线大盘或有继续冲高机会,但市场也经过大半年的上涨后,多数板块已集聚了高估值的风险,经济数据持续疲弱等因素并不支持市场出现大幅上涨,前期高点3400点附近的压力较大,预计3月份市场将出现高位震荡反复的格局。操作上要控制好仓位,波段操作,可逢高减仓等待回调后的重新介入机会,同时可关注政策支持的板块轮动机会。预计上证指数核心波动区间3100-3450点。
  在板块投资方面,银河证券分析师孙建波建议重点关注两会相关主题如环保、国企改革、一路一带、京津冀协同、长江经济带等;货币放松对金融地产以及上游行业的机会,新成长主题如企业互联网、车联网、军工、环保等;关注年报和季报业绩较好的股票,警惕地雷股。 
  在行业配置方面,陈曦建议关注电气设备+TMT+环保+食品饮料等。综合估值、政策、行业前景等因素,在主题投资方面,陈曦建议关注“一带一路”等相关投资机会。他表示,从两会的情况看,“一带一路”成为讨论热点,两会的召开进一步推动“一带一路”战略实施,值得关注。首先,与丝绸之路直接相关的新疆、甘肃、山西、宁夏等地的上市公司有望率先受益;其次,“一带一路”沿线国家中,大部分为基础设施较为落后的欠发达国家,基建需求最为明显,因此具有走出去能力的基建以及设备类龙头公司有望受益,包括交通运输、工程机械、建筑建材、能源建设等。
  
  
  《小康•财智》2015年第03期
 

 
编辑:
来源:小康杂志
发布时间:2015-03-29


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