在连续下跌后，市场具有技术性反弹的要求，但是，宏观经济不给力，外围风险未消，加之春节长假因素，预计1月份还难有大的起色，弱势震荡概率较大。
上证综指7周阴，这在历史上非常少见，是2009年以来的第一次，即便在2008年的大熊市中，也只有一次7周阴、一次8周阴。市场连续下跌是多种因素综合作用的结果。那2012年的开春之季这些因素又如何改变？是否到了拐点呢？
12月股市惨淡收官
2011年12月，上证指数高开低走，连创新低，全月下跌133点报收在2199点，跌幅5.74%，市场可谓惨淡一片。由于央行在11月30日晚间宣布下调存款准备金率0.5个百分点，由此造成了12月的高开，高开之后的上冲形成了月内高点2423点，之后指数一路下滑并呈加速，最低下探2134点，临近年度收官指数略有回暖，但却无力改变全月下跌之势。从12月份指数的运行可以看到，市场下跌趋势延续，政策利好只是短暂刺激，不能改变市场运行。
从分类指数看，全部呈现下跌，市场整体弱势依旧。从行业指数看：除了金融服务行业微涨（0.07%）之外，其余行业全部下跌，且绝大多数跌幅呈现扩大。跌幅较大的行业是：轻工制造（-17.11 %）、综合（- 16.92 %）、有色金属（-16.45 %）、电子元器件（-16.17%）；采掘、房地产、黑色金属三个行业当月跌幅较上月有所收窄。
宏观经济形势依然不乐观
2011年通胀压力下导致信贷抑制、投资增速下降尤其是地产调控下地产投资增速逐步回落，而同时由于外围经济体的疲弱导致对外贸易持续下滑。经济增速回落明确，但由于存在不确定性导致市场担忧情绪持续上升，从市场一致预期看，消费、投资、对外贸易均呈现逐月回落趋势。
经济不断下台阶的预期使市场欲振乏力。中国经济正在从高速增长阶段向中速增长阶段转变，经济不断下台阶可能是不以人的意志为转移的规律，这一方面意味着经济触底与反弹的时间可能再次低于市场预期，经济反弹幅度也很难回到很高的水平。
战略上不悲观，战术上宜稳健
国信证券分析师闫莉对《小康·财智》记者表示，目前上证指数运行点位基本上在2100多点，时间也步入2012年，应该说价格与时间正逐步逼近技术上的拐点。目前还有一些空间和时间，不必急于给出提前判断，而重要的拐点往往会有很多信号释放，因此只需密切关注盘面变化，捕捉验证信号即可。
闫莉说：“从年线的角度看：2011年全年下跌幅度为21.68%且收盘在低点，是有史以来仅次于2008年的下跌，显示了市场的疲弱之势，这种弱势至少会在2012初形成一个惯性下探，即1月份应有一个下压过程。从月线的角度看：2007年高点6124点以来的回落，最弱的时候表现为连续三个月收阴，最近一次收阴为2011年11月份，按照连续三个月收阴弱势判断，1月份收阴的可能性很大，而且2011年12月的阴线力度加大，这将对1月份的运行形成明显的压制。”
东北证券分析师杜长春表示：当前市场仍处于筑底阶段，从市场的推动因素看，一方面，年末资金结算需求完成，市场资金面自由度提升，规模资金配置比重将上升，另一方面，一月政策面仍有较强预期而且政策推动因素已经逐步累积，辅以当前估值优势，市场仍有反弹动能。
板块分析
由于离春节还有不到十个交易日，日益升温的节日气氛可能会成为资金推动相关个股上涨的借口，由此带来相关个股的交易性机会。投资者可重点关注因春节临近而可能被激发的假日消费概念板块，如：农林渔牧、食品饮料、商业零售、交通运输等。
特别是商业零售。因春节一向是我国的消费旺季，一方面各行各业有年终奖金或福利，使得消费者消费能力增强，另一方面，我国传统对于过年非常重视，置办年货、走亲访友都会带来大量的消费需求，假日消费对商业百货类公司的时间性拉动作用较为明显，商业百货类中的潜力品种有可能产生较为明显的波动性投资机会。光大证券分析师唐佳睿认为，零售行业目前正在进入景气上升阶段，可关注友谊股份、欧亚集团、重庆百货、新华百货、武汉中百、天虹商场、苏宁电器等。
友谊股份：★★★★☆
行业类别：日用百货零售业
催化因素：购物中心和新店占比高，增速反转现拐点
投资亮点：
1.公司吸收合并上海百联集团重组完成。完成重组后新百联(友谊股份)总股本将达到17.22亿股,营业收入将超过400亿规模。
2.新店占比高且进入收获期，业绩增速反转可以期待。百联2006年以来新店面积占比达 57%（多为购物中心和奥特莱斯），其中百联中环、西郊购物中心、又一城、青浦奥特莱斯，及新开的几家郊区购物中心等均有望实现盈利快速提升。预计今后两年购物中心和奥特莱斯业务净利润复合增长率能够达到58%，贡献率占比将从2010年的20%提升至2012年的29%。
3.近期商业板块持续下探后，整个行业已进入绝对低估区，由于今年春节较早，1月份多节齐聚效应有望使销售数据保持高位增长，国内实际消费能力有超出市场预期可能。长期来看，行业受益国家商品减税及拉动内需政策，业绩增长确定性强。
【业绩报告】2011年第三季报：基本每股收益0.6820元，主营业收入353.00亿元，同比增加8.39%，归属于母公司所有者净利润11.74亿元，同比增加39.83%。
【风险提示】跨区域扩张将面临外省商业龙头的激烈竞争；公司内生增长、精细化管理可能低于预期。
新华百货：★★★★☆
行业类别：日用百货零售业
催化因素：外延扩张欲进军青海
投资亮点：
1.百货业务：仍处于扩张期。券商机构判断，未来三年公司的百货业务仍将处于高速扩张期，其扩张项目预计在10家左右：主要包括2012年的新百老楼改扩建项目、青海西宁购物中心项目；2013年以后的东方红广场改扩建项目、大世界项目；此外还包括2012年二三线城市新增2-8家小体量百货项目。
2.超市业务：每年新增12-15家，主要在银川周边城市密集开店，是未来两年公司收入增长的主要贡献力量。目前公司共有超市（大卖场）门店60多家（包括拉普斯物美超市、物美超市）。未来超市业务仍将以每年12-15家的新增速度扩张。公司已计划在永宁地区建设宁夏最大的物流基地，预计2012年可能进行施工建设。随着公司目前的密集开店深入推进，超市业务在宁夏地区和西北地区的垄断优势还将继续扩大，预计未来2-3年超市业务仍是公司收入增长的主力，收入增幅可维持在40%-50%之间。
3.家电业务：竞争压力较大，未来策略以渠道下沉为主。目前公司家电业务的劣势在于：采购价格相对苏宁国美较高，因此在终端渠道上可能面临国美苏宁低价竞争的压力。因县乡级收入占家电收入的比重不到30%，未来家电业务的扩张计划将以渠道下沉为主，加大二三线城市及县乡一级门店的扩张力度，预计每年可新增各类门店20-30家。
【业绩报告】2011年第三季报：基本每股收益0.9700元，主营业收入38.26亿元，同比增加33.79%，归属于母公司所有者净利润2.02亿元，同比增加21.43%。
【风险提示】新开百货和超市门店培育时间超预期,公司难以在短期内消化费用压力,从而使业绩释放时点和增速低于预期。
欧亚集团：★★★★☆
行业类别：日用百货零售业
催化因素：业绩符合预期，扩张效果将显现
投资亮点：
1.区域龙头，受经济下滑及网购冲击小：在经济下滑过程中，二三线城市百货受经济波动弱于一线城市，同时由于二三线城市网络普及率及物流建设相对一线城市落后，公司门店受网购冲击影响较小，在行业景气下滑时有较大的安全性和防御性。
2.内外兼修，多点开花：公司几乎垄断了吉林省内所有商业资源，同时跨区域扩张优势也逐渐显现，异地门店沈阳联营预计2011年度过盈亏平衡点，表明公司跨区域扩张试水成功。未来公司增长内生外延齐头并进，预计每年新开门店2-3家。公司业态包括奥特莱斯折扣店、连锁超市、超大级购物中心等，多样化业态多样化经营差异能满足不同消费阶层的消费习惯和购物心理，将会有效抵御市场激烈竞争，有效扩大市场份额。
3.自有物业锁定费用，盈利不会大幅吞噬：公司在其外延式扩张中，依托其较强品牌影响力，在当地政府支持下低成本自建商圈，并且新开门店都是自有物业，其占比高达98.47%以上，在所有零售类上市公司中占比最高。而优质的自有物业一方面降低成本，一方面提高行业进入壁垒。考虑到黄金商圈的优质物业，具有稀缺性和不可再生性，未来这些自有物业仍有较大的升值潜力，因此重估价值巨大。
【业绩报告】2011年第三季报：基本每股收益0.6790元，主营业收入48.30亿元，同比增加33.58%，归属于母公司所有者净利润1.08亿元，同比增加24.29%。
【风险提示】网点及储备项目的增加带来资本开支加大。
天虹商场：★★★★☆
行业类别：日用百货零售业
催化因素：优势地区加密布局
投资亮点：
1.强势地区加密布局，自有物业比例仍有提升空间：根据2010年报表显示，厦门地区门店的净利润为7822万，占当年公司净利润的16%左右，是仅次于深圳地区的第二大盈利强势区域。公司强势地区加密布局，一方面巩固了现有厦门地区的垄断优势，另一方面也解决了目前仅为3.3%自有物业比例的困局。从公司目前异地布局来看，厦门、南昌、东莞经营已经确立了较强地位，而北京、长沙以及苏州地区盈利能力持续改善。
2.公司在厦门的受让地块商业潜力大：2011年12月29日公司公告受让厦门市思明区会展北区约5万平米地块，转让价款1.9亿元，单价合4000元/平米。在厦门“十二五”规划中，会展北区将打造成厦门中城核心CBD。因此该商圈成熟后消费能力较强、消费层次可能较高。公司目前以较为合理的价格购买北区地块，锁定了物业成本，作为商业配套未来有望分享会展北商圈成熟后形成的购物需求。
【业绩报告】2011年第三季报：基本每股收益0.5500元，主营业收入92.51亿元，同比增加30.25%，归属于母公司所有者净利润4.41亿元，同比增加32.86%。
【风险提示】外延扩张时人才管理及租金上涨风险，新开门店培育期超预期。
《小康•财智》2012年第01期
