当前市场的重心仍在不断下移，对于这种温水煮青蛙的形势，投资者应该警惕。
上调存款准备金率依然不能够阻挡大盘下行的脚步。就在12月初央行宣布下调存款准备金率的当天，大盘稍微上涨，接着连续下跌。下跌到何时？投资者是否能够出手抄底？
11月全线下跌
11月，上证指数的运行呈现先扬后抑，月初上冲至2536点后受阻回落，月中再度尝试上冲却再度回落，临近月度收盘指数出现加速下探，全月下跌134点，报收在2333点，跌幅5.46%。
从分类指数来看：呈现全面下跌，与10月的全面上涨形成鲜明对比。回落幅度较大的是：深成指（-7.51%）、上50指（-7.20%），可见成份股是当月下跌的主导。
国信证券分析师闫莉向《小康·财智》记者表示，从行业指数来看：与10月的全面上涨相比出现了明显的转弱，23个一级行业中10个下跌，3个上涨。跌幅较大的行业是：家用电器（-10.45%）、建筑建材（-10.04%）、黑色金属（-9.70%）、房地产（-8.28%）；维持上涨的行业是：食品饮料（3.25%）、医药生物（1.06%）、农林牧渔（0.64%）。
国内外形势不容乐观
日信证券分析师吴煊向《小康·财智》记者表示，我们从放松的信号和放松的要求两方面来看：一方面，政策放松信号频频出现。央行下调存准率，虽然幅度不大，但这是对放松货币政策的强化，外汇占款的减少也在一定程度上为货币政策的放松预留了空间。另一方面，政策放松的要求越来越强烈。11月份汇丰PMI初值报48.0，创32个月以来新低，表明制造业活动正在萎缩，基于明年工业增速下降的预期，工信部也呼吁定向放宽金融。此外，世界银行也下调了明年中国GDP增长预期，经济增速的下滑将进一步要求货币政策转向宽松。
外围市场方面，标普已将比利时主权评级下调，11月28日三大评级机构还下调或警告了匈牙利、葡萄牙和法国等多个欧盟成员国主权及银行评级。而11月底将有5个欧元区成员国发行共计约190亿欧元的债券，预计欧债市场仍将面临动荡，仍将不定期地冲击国内A股市场。
后市谨慎
展望后市，由于政策放松的预期与实现之间存在一定的时间差，欧债问题也由于各国的政治博弈在短期内难以得到有效的控制，短期市场趋势并不乐观，考虑到“十二五”行业规划的陆续出台会给市场注入一些新的热点，此外，权重股的低估值也将给大盘形成重要支撑，指数向下空间也不大。日信证券分析师吴煊担心当前市场的重心仍在不断下移，对于这种温水煮青蛙的形式，投资者应该警惕。
闫莉认为，根据对指数运行规律的研判，低点拐点的位置可能落在2000-2300点区域，时间在2012年一季度。目前最低点为2307点，十分临近，但还没有落到预判区域，而修正的条件又没有达到，因此目前不能给出2307点是最底部的判断；时间方面也存在较大差距，可以在2012年一季度内适当调整，但不宜提前，尤其是价格运行方面没有出现转好迹象。在价格和时间都没有达到要求的情况下，不会给出底部的判断，由此指数在未来会有继续回落探底的可能。闫莉判断，目前来看2000-2100点附近将会是底部。
板块分析
安信证券首席分析师赵志成对《小康·财智》记者说，强烈看好旅游板块年底至明年一季度的估值反弹行情。因为随着宏观经济放缓、CPI下行以及明年年初银行重启信贷投放，流动性好转会对旅游板块估值构成支撑。
旅游产业政策有望于一季度出台，成为旅游板块估值反弹的催化剂。从板块历史表现看，产业政策是旅游板块短期估值提升的重要催化剂。《旅游行业“十二五”规划》及《国民休闲纲要》可能在一季度出台，从而有效提升板块估值。概率统计支持一季度获得超额收益的推断。历史统计表明，旅游板块的市场表现具有明显的季节性特征。2002-2010年间，旅游板块一季度获得正向超额收益的概率高达78%，对应春节黄金周行情。
因此，12月份为布局明年旅游板块估值反弹行情的重要时点，首选估值弹性大的景区类个股。赵志成认为12月份为布局明年旅游板块估值反弹行情的重要时点。首选估值弹性较大的景区类公司，推荐具有外延式扩张预期的中青旅、西藏旅游；推荐具有提价预期的峨眉山A、ST张家界、丽江旅游；推荐可能存在事件性冲击的桂林旅游、ST长信。其次，位于产业链优势地位的子行业龙头同样值得关注，推荐锦江股份、湘鄂情、中国国旅。
个股分析
中青旅：★★★★☆
行业类别：旅游业
催化因素：近看地产，远看景区
投资亮点：
1.受后世博影响，乌镇营业收入增速放缓，但人均消费显著提高。公司三季报显示，前三季度乌镇景区营业收入同比增长6.6%，接待人次则较上年同期下降12%，人均消费增长20%以上。10月份以来，随着后世博效应的逐渐淡化，景区接待人次的下降幅度有限，预计在5-10%之间，而营业收入受益于散客比重的增加和人均消费的提高，同比仍有小幅增加，预计2011年景区利润有望在去年翻番的基础上实现20-30%的增长。
2.未来乌镇景区盈利能力仍有较大提升空间。首先，乌镇当前20多万平方米建筑面积中的近30%存量尚在开发，西栅景区周边还有700亩土地留待后期建设，远未达到饱和状态。其次，就乌镇各类业务而言，会务旅游的人均消费是普通旅游的近10倍，目前公司收入主要来自景区门票，未来计划通过内部优化，增加会议设施等，将住宿餐饮和商品销售的比重提高，逐步达到理想的状态，即三项业务收入各自占到三分之一。预计2012年开始乌镇将恢复高速增长，年增速有望继续保持在30%以上。
3.古北水镇项目依计划运行。项目以度假和会议市场为主，定位于中高端客户群体，预计2012年10月份开业，以景区为主。考虑到项目所处华北区域以及临近北京市场，冬季会议、春秋出游、夏季避暑等活动较多，因此乐观地估计该项目季节性差异较小，预计古北水镇项目成熟期实现旅游综合收入10亿元。
【业绩报告】2011年第三季报：基本每股收益0.5310元，主营业收入59.31亿元，同比增加41.08%，归属于母公司所有者净利润2.21亿元，同比增加9.02%。
【风险提示】公司拟将乌镇上市，这将摊薄公司净利润。
峨眉山A：★★★★☆
行业类别：旅游业
催化因素：交通枢纽得到改善
投资亮点：
1.未来对公司有利的条件是交通改善，目前正在稳步推进的以“两航四铁八高速一枢纽”为代表的乐山交通网络建设，以及峨眉山景区将于2011-2014年之间通车5条高铁的计划，将大幅度改善峨眉山的交通网络。
2.国家发改委规定景区票价提升至少要间隔三年，峨眉山目前门票执行的是2008年制定的价格，目前已进入提价的窗口，估计后期峨眉山提价是大概率事件。
3.继续使用15%的所得税优惠税率,是增长超预期的另一重要原因。半年报时公司使用的25%所得税税率,之后由于政策获批,前三季度调回西部大开发税收优惠政策的15%,应缴所得税因此减少1353万元。这是造成三季报超预期的主要原因。
【业绩报告】2011年第三季报：基本每股收益0.4894元，主营业收入7.03亿元，同比增加25.51%，归属于母公司所有者净利润1.15亿元，同比增加33.54%。
【风险提示】门票提价时间将晚于预期；公司所得税率的调整具有一定不确定性。
中国国旅：★★★☆☆
行业类别：旅游业
催化因素：免税龙头地位巩固
投资亮点：
1. 现在的免税业龙头，未来可能成为奢侈品运营商龙头。公司是唯一的全国性免税运营商，2011年免税收入全国占比超过50%；公司充分利用其优势（与奢侈品品牌商、机场口岸等有良好的合作关系），迅速地拓展有税业务，目前主要是在机场，未来不排除扩展到城市核心区域，有可能成为我国奢侈品运营商龙头。
2.据财政部网站消息,国务院批准通过了由海南省属国有独资企业出资成立海南省免税品有限公司的组建方案和公司章程,允许海南省免税品有限公司在海南省范围内开展经营国家批准的离岛免税品、建设免税店等相关业务。
潜在影响:(1)海南省免税品有限公司的成立,是海南离岛免税政策的一部分,之前市场已经充分预期；(2)即将出台的《海南离岛免税购物店管理暂行办法》将形成中免集团和海南省免税品公司两家公司分别在三亚和海口经营离岛免税店的市场格局。由于两地在客源结构、地理距离、门店规模等差异,海口店将不会对三亚店形成明显分流；(3)财政部确认目前不会考虑在其他地区批准新的免税品经营公司,意味着中免集团在长期内仍将是唯一一家跨区域全国经营的免税品公司,其垄断地位并未变化。
【业绩报告】2011年第三季报：基本每股收益0.6327元，主营业收入90.25亿元，同比增加28.68%，归属于母公司所有者净利润5.57亿元，同比增加52.98%。
【风险提示】免税政策紧缩风险、经济大幅波动等系统性风险。
锦江股份：★★★☆☆
行业类别：旅游业
催化因素：品牌合作深化
投资亮点：
1.2011年以来，锦江之星门店扩张速度明显加快。前三季度，锦江之星等经济型连锁酒店开业店面净增102家，是去年同期新开49家的2倍还多。预计今年新开门店数将超过120家，明年有望达到150家。
2.锦江之星还与上好佳国际子公司CSI Hotels签署了合同，独家授权该公司在菲律宾发展自营店和加盟店。作为首家进军海外市场的本土品牌，此举对公司提升品牌影响力、未来扩张等都有积极影响。
【业绩报告】2011年第三季报：基本每股收益0.4568元，主营业收入15.60亿元，同比减少5.92%，归属于母公司所有者净利润2.76亿元，同比减少21.16%。
【风险提示】（1）扩张过快存在管理跟不上的风险；（2）对长江证券的减持数量低于预期。
