从经济周期和股市对应的关系来看，在经济回落之后、货币政策放松之前的时期，证券市场往往是下跌后期或者寻底过程。
5月股市实际运行在2933点～2744点，最低探至2689点。经过了5月大调整之后，6月股市走势变得更加扑朔迷离，6月股市将如何运行？成为市场关注的焦点。
5月多重利空制约 A股大幅下跌
央行5月份再次上调存款准备金率的举动以及6月的加息预期，使得市场更加担忧经济增速持续下滑。加之国际板的消息甚嚣尘上，市场似乎一下子积蓄了若干系统性风险。
在4月19日，上证指数以53点的跌幅再次打开下探通道。自4月18日上证指数触及阶段性高点3067.46点后至6月2日收盘，上证指数下跌幅度达到11.32%。
特别是在5月份，基本上沿续了4月份的走势，在全部指数都无一幸免下跌的情况下，指数的表现排名，基本上与4月相近。例如，跌幅居于前列且超过10%的分类指数，分别是创业板、绩优股、高价股、中市盈率股、中小板等，显示这类“恐高”板块在4月开始下跌后，5月更是大幅加速下挫。
而跌幅居后的低价股、亏损股、低市净率股、高市盈率股、微利股等板块，虽相对跌幅较小，但仍然达到6%～7%，可见系统性风险释放时，基本上全部板块都难以回避。
从5月的行业表现来看，在4月表现最好的黑色金属、餐饮旅游行业，却成为跌幅最大的两大行业。其他跌幅居前且超过10%的行业包括机械设备、交运设备、有色金属、信息服务等。而跌幅相对较小的行业包括房地产、公用事业、纺织服装、食品饮料、商业贸易等，这些行业的同期跌幅都在6%以内。
从23个一级行业来看，周期类行业表现相对较差，而非周期类行业由于受通胀影响相对较小，其下跌幅度大多数也相对较小。
进入6月份，似乎给了投资者一线希望，股指小幅反弹，这让本已菜色的大盘略显暖色。但目前的小幅反弹并不能意味大盘自6月伊始将开始反转，在5月央行净投入810亿元和没有诸多利空因素干扰下，大盘依然收出长阴，如今，随着加息预期加大和6月份公开市场6010亿元到期资金等待回笼的双重压力下，A股难言乐观。
货币流动性偏紧趋势延续
短期而言，我国的物价上升压力仍然较大，估计5月份CPI会创出5.5%的年内新高。
经过前5个月相对密集的货币调控后，整体流动性已出现偏紧局面，具体表现在：货币供应增速明显回落，货币供应增速明显回落的主要原因是央行的密集调控措施降低了基础货币投放和货币乘数。
广州证券分析师郑德对《小康·财智》记者表示，贷款规模偏紧、利率上升，尽管新增人民币贷款额在3、4月份连续出现环比上升，但可贷资金仍然无法满足旺盛的贷款需求，造成贷款利率的显著上升，其中最明显的表现就是住房贷款和中小企业贷款，在2010年仍能享受基准利率七折优惠的首次购房贷款，在2011年普遍按基准利率执行，而且提款往往需等待数月时间，而中小企业的贷款额度更紧张，浙江、广东部分地区的民间借贷年利率已超过100%。
而本来结构性充裕的货币市场也出现偏紧迹象，与商业信贷市场持续偏紧不同，货币市场在5月中旬之前基本保持相对充裕，融资利率基本保持平稳，上海银行间7天期拆借利率在5月上旬基本维持在3%以下的水平，货币市场相对充裕的原因是银行的借贷能力因调控受到限制，银行富余资金在货币市场积聚，但在5月12日央行宣布上调存款准备金率后，7天拆借利率即冲高到4.6%的水平，即使存款准备金上缴后，也没有如往常般出现明显回落，反而进一步创出月内新高，显示了原本相对宽裕的货币市场也因连续调控而出现偏紧迹象。
郑德预测，在M2增速超过15%，新增信贷也未见明显回落的情况下，流动性仍然偏紧的主要原因是近两年新增的大量固定资产投资占用了大量的信贷资源，增加了中小企业的信贷难度。
另外，作为近年基础货币投放主要来源的外汇占款也有下降迹象，这意味着货币供应增速下滑的趋势有可能延续。作为基础货币投放另一主要来源的公开市场到期资金同样存在下降迹象，从4月份的超过1万亿元下降到5月份的约5000亿元，下降幅度达到50%，6月份也基本维持在5000亿元的水平。由此可见，基础货币投放和货币供应增速有望延续下降趋势。
弱势格局尚难改
从市场来看，各方面的投资者对上市公司基本面仍然存在各种担忧，在年报和季报业绩兑现后、中报业绩未兑现前，市场对上市公司业绩的预期难以较大上调，对股价推动力暂时有限。而受制通胀压力较高，紧缩性政策继续压制股指估值水平提升，短期内如无重大利好因素促发股指出现大幅反弹，则预计短期股指弱势盘整的格局将会延续，需要提防高估值股票未来可能面临的进一步回落风险。
从经济基本面来看，鉴于GDP可能正处于逐步减速阶段、微观面企业经营成本趋势性上升导致毛利率下滑、非食品价格不断超市场预期，使市场对CPI未来的拐点时间存在担忧而进行修正。
另外，宏观政策紧缩预期等不利因素短期难以消除，5月底至6月银行或因冲中期任务而导致资金面存在压力，可能相对抑制指数近期的反弹高度。即使退一步而言，从近期市场的反弹情况来看，仍然属于弱势的技术性反弹行情，而且反弹高度将会受制于市场对通胀及宏观政策面预期等不利因素的制约。虽然未来市场指数不一定会下跌太大，但股票后续调整的风险仍未消除，郑德建议高仓位投资者应适当逢反弹降低仓位，并警惕部分高估值股票可能潜在二次回落风险。
银河证券首席策略分析师孙建波则认为：“目前的A股走势就是处在‘挖坑’的阶段。在基本面暂时难以改善的前提下，重点应该关注政策面的变化，如果基本面和政策面都没有大的变化，则技术性反弹的力度可能会较为有限。”
综合经济和市场两个层面考虑，郑德预计6月A股市场将进入调整后期。从经济周期和股市对应关系来看，在经济回落之后、货币政策放松之前的时期，证券市场往往是下跌后期或者寻底过程。在缺乏新一轮经济产业带动下，我国经济暂时不太可能会产生新一轮上涨的经济周期，证券市场也就难以产生新一轮牛市上升行情，预计年内市场仍主要以区间震荡为主。
郑德对6月行业配置建议为，重点关注低估值及防御类板块。建议超配金融服务、家用电器，标配其他行业。建议依次重点配置金融服务、家用电器、商业贸易、建筑建材、食品饮料、医药生物及信息设备行业。
（股市有风险，投资需谨慎）
